2021年宏观趋势与资产配置展望

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2020-11-25 16:52

2021年宏观趋势与资产配置展望

龚吉安

期货投资咨询资格证号:Z0011063

关键词:人民币升值、通胀、资产配置

2020年是不平凡的一年,这一年从疫情肆虐到反转向好再到疫苗出现,中国经济获得史诗级跨越。

形势已逐步明朗,未来我们迎来两大重要事件,以及由此带来的趋势性机遇: 一、中国人均GDP突破一万美元,全球资本青睐中国; 二、后疫情时代,全球增长带来的机遇。

一、人均GDP突破一万美元的意义

人均GDP

首先,从国内经济结构看。人均GDP的在不同的高度,社会发展会体现在不同的领域。举个简单的例子。

月收入4000元的人,主要支出是:食品、服装、出行。解决了这些问题后没有存款,也没有更多的钱买更高端的商品。

月收入10000元的人解决了吃穿问题后,考虑买车、按揭买房,当然买房按揭压力很大,不再有闲钱进行其他更高的消费。

月收入10000元以上的人,夫妻共有收入解决了房屋按揭后就有更多的闲钱了,这些钱可以看场音乐会、参加更多的高端聚会,还好有钱多出来考虑理财和子女更多的教育投资。

所以,我们看到这几年家庭教育投资快速增长,“新东方”、“学而思”等教育机构动则收费万元以上,却需要考试、排队才能进场。这几年股票、期货投资机会并不见得比以前更多,但存量资金却越来越多,因为有理财需求的人越来越多。

其次,从全球经验看。人均GDP突破一万美元的经济体都面临着高速的发展和高速的全球地位提升。

美国1950年人均GDP突破一万美元。

从1895年到1950年的五十年里,美国道琼斯指数从50点涨到200点,涨幅4倍。从1950年到2000年的50年里,道琼斯指数从200点涨到10000点,涨幅50倍。

日本、欧洲,等发达地区都出现了人均GDP突破1万美元以后都呈现出快速发展。货币汇率五年内涨幅超过80%,股市五年内涨幅超过两倍。

我国是为数不多的体量巨大、人均GDP突破一万美元、贫富差距得到有效控制的经济体。未来具有充分的想象空间。

最后,从全球地位看。人均GDP超过一万美元后,全球认可度都大幅提升,全球资本大幅涌入。

以债务为例,穷国发行的国债叫“欠条”,富国发行国债叫“资产”。全球金融或经济发生动荡的时候,两种资产被国际资本认定为“避险资产”,一个叫“美国国债”、另一个叫“日本国债”。即使欠债数量极大,欠债占GDP比重很高,但在金融市场发生动荡后所有的资本都会往这两个领域流动。

目前我国也面临这样的机会,海外资金流入已经具备持续性的特征。

现在及未来会持续的现象

从2019年中国人均GDP突破一万美元以后,海外资本持有中国国债,中国股票,中国实体企业的规模快速增长。而且这个增长趋势将持续很久。

人民币的升值将成为常态,即使政府有意减缓这个速度,人民币升值趋势不可逆转。

股市上涨将成为常态。一方面,是国内进入股市资金会持续增长;一方面,是海外资金不断流入;最重要的一方面,是国内股市改革越来越充分,注册制带来更多优质公司成为投资标的。

二、后疫情时代,全球增长带来的机遇

随着疫苗的逐步推出,全球经济将进入恢复性增长期。这个增长不会只回到疫前的水平,而是会远高于此前水平。原因有以下几点:

1、疫情期间,货币超额发行带来的消费潜力急剧提升

今年疫情的发生给了全世界一个超额发行货币的理由,超发的货币大多以国家债务的形式产生,而货币超发的收益方式具有“全民普遍性”。

也就是说,大部分人的收入下降得到了政府补助,消费数量下降了,带来的效果是消费能力获得了提升。

根据以往所有危机的经验,危机过后往往带来消费的大幅增长,后疫情时代大概率会出现一个繁荣期。

2、疫情期间,供应增长的减弱带来的供求失衡

危机之前全球商品的供应和需求是同步增长的,疫情发生时需求的下降导致商品价格大幅下跌。

但商品价格下跌带来的后果是商品产能的正常增长被抑制,当消费恢复增长后会出现短期的供应增长不足状况。由此带来大宗商品价格的持续性上涨。

3、疫情期间,中国商品市场份额的扩大带来的市场占比红利

如果说特朗普贸易战的根本原因是中国工业生产的竞争损害了美国人的利益,那么这次疫情的发展带来的是中国工业品竞争力的进一步加强和市场份额的巩固。

以纺织原材料PTA为例:最初中国需要进口PTA生产化纤、涤纶、氨纶等材料,进口PTA成本最高达到每吨1.2万元;后来我们PTA全面国产了,PTA价格下降到每吨4000-5000元,但生产PTA的原料PX我们依然需要进口;这几年我们PX也逐步实现了国产,PTA的价格大概率可以下降到每吨3000-4000元。

如果以前我们的PTA成本是1万元左右的时候我们的纺织品还能具备全球竞争力,那么3000多元的PTA成本带来的纺织行业竞争力更能得到保障。

在很多产业链全面国产化的领域,只要全球贸易获得恢复,很多商品不太会有太大的风险。

三、2021年的投资机会

首先是股市的机会。

在外资流入,注册制改革,投资结构机构化率提升等多重利好刺激下,未来的A股市场有望实现“长牛”格局“。

对股市的投资我们向来主张“买股票不如买基金“、”短期投资不如长期持有“的态度。

其次是商品期货的机会。

商品从长期来说不具有“成长性“。商品价格最大的特征是”周期性波动“,这个波动受到”宏观周期“、”产业周期“、”季节周期”、“投资者情绪周期”等一系列周期的影响。

由于疫情带来的“货币发行”、“供应增幅下降”、”需求恢复增长“等因素影响,2021年上半年商品继续保持上涨周期的可能性非常大。

从资产配置的角度考虑:加大证券资产的配置,适当配置部分商品期货是2021年较好的选择。

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