期货干货知识——卖出看涨期权策略

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2020-02-13 14:15

卖出看涨期权同样是期权4个基本交易策略之一,与买入看涨期权策略对应,互为对手方。

投资者卖出看涨期权合约,收取权利金,也由此承担起当买方选择行权时必须以行权价格卖出标的资产的义务。

卖出看涨期权适用于什么情形?盈亏情况又是怎么样的呢?让我们通过一个例子来分析。

卖出看涨期权策略——中信建投期货杭州分公司

图片来源:中金所

2019年1月沪深300指数3200点,王女士卖出了一张2019年3月到期行权价格3200点的沪深300股指看涨期权(IO1903—C—3200),王女士收到了75点的权利金。

王女士的最终交易结果如何呢?让我们先看看到期时王女士的行权指派情况。

卖出看涨期权策略——中信建投期货杭州分公司

图片来源:中金所

在到期时,如果沪深300指数点位低于3200点,那么买方以3200点的价格买入,实际价格低于3200点的指数是不明智的,因此买方会放弃行权,那么王女士行权指派盈亏也就是0。

因此当股指低于3200点的时候,王女士的行权指派盈亏是一条与横轴重合的水平线。

如果沪深300指数点位高于3200点呢?那么买方以3200点的价格买入实际价格高于3200点的指数是非常划算的,因此买方会选择行权,行权收益是一条45度斜向右上的直线。

王女士作为卖方,买方行权的盈利就是王女士行权指派的亏损。

因此,王女士的行权指派盈亏,是一条斜向右下的直线。

将这两种情况结合起来,卖方王女士在到期时的行权指派盈亏就是由一条水平线和一条45度斜向右下的直线构成的折线。

卖出看涨期权策略——中信建投期货杭州分公司

图片来源:中金所

但是我们别忘了,王女士在卖出看涨期权的时候,收到了75点的权利金,因此对于卖出看涨期权的总盈亏,我们需要在行权指派盈亏的基础上,加上75点的权利金收入。

从到期损益图上看,就是将行权指派盈亏整体向上平行移动75个点,就是盈亏图中红色的那条折线,这也就是王女士卖出看涨期权策略的最终受益。

卖出看涨期权策略——中信建投期货杭州分公司

图片来源:中金所

由到期损益图我们可以看到,卖出看涨期权策略适用于预期标的价格下跌或者小幅上涨的情形。

这里我们注意到有一个很特殊的点——3275点,当沪深 300指数处于这个点位时,看涨期权的行权指派亏损75点,正好和期权75点的权利金收入相抵消。

王女士既不盈利也不亏损,这个点就是盈亏平衡点,它等于看涨期权的行权价格加上权利金。

到期时,当标的票指数低于盈亏平衡点时,王女士卖出看涨期权交易就会盈利。

当标的指数高于盈亏平衡点时,王女士卖出看涨期权的交易便会亏损。

虽然从损益图上看,卖出看涨期权策略的最大收益,是所收到的权利金,损失会随着标的资产的上涨而不断增加,看似是一个收益有限风险无限的交易,看起来并不是一个明智的选择。

但是,卖出看涨期权策略长期以来被机构投资者广泛应用,这和保险公司愿意卖保险非常类似。

卖出看涨期权策略——中信建投期货杭州分公司

图片来源:中金所

买入看涨期权和卖出看涨期权这两个策略互为对手方,一方的损失就是另一方的盈利。

因此投资者在井径卖出看涨期权交易之前,需要试问自己对指数的预期到底是什么。

如果认为到期时指数点位不会超过盈亏平衡点,那么卖出看涨期权也不失为一个不错的选择。

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