宏观周报：美元持续上涨，商品继续承压（第20210309期）

作者：龚吉安 

期货投资咨询资格证号: Z0011063

关键词：美元指数上涨、两会政策收紧、商品有所分化

一、宏观综述

（一）全球宏观：

周末美国1.9万亿美元的经济救助计划在参议院审核通过，市场对于美国的经济复苏保持乐观，美元指数持续上涨，商品承压。

美债收益率上周持续上升，市场实际流动性并不充裕，美国政府再发债能力可能受阻。若美联储不增加直接购债规模，美国国债利率有进一步上行风险，但美联储几次表态并未涉及进一步扩大购债事项，美国金融市场处于风险窗口。

（二）国内宏观：

节后央行持续回笼资金，预计三四月份资金依然偏紧。

上周发布的两会政府工作报告把今年的GDP增长目标定在了6%以上，低于市场普遍预期，充分体现了我国政府防范外围风险、调控国内产业的想法和决心，其中多次释放了对于房地产政策收紧的相关信号，这对未来商品带来潜在风险。

二、本周商品观点

整体观点：

美元强势和国内资金收紧现状恐将持续，商品指数依旧处于回落中。部分跌幅过大商品不适宜追空，注意商品回落的轮动。

黑色板块：钢材高库存、高价格、高预期的矛盾突出。消费期即将来临，消费大概率不及预期，低迷的消费恐刺破高预期的价格泡沫。看空钢材。

原油：处于消费低谷期，且有供应增加的可能。价格持续上涨受阻，而能化大多商品已处于高位，价格上很难再创新高。

煤化工板块：价格已回落正常水平，中国外贸和制造业表现良好，近期进一步下跌概率较低；

有色金属：由于有色板块对美元涨跌敏感性最强，美元上涨让有色板块成为跌幅最大的板块。目前美元强势格局未变，有色将继续承压。但有色板块整体库存较低，需求较好，进一步下跌空间已经有限，低位震荡可能性较大。

三、宏观数据

（一）国际宏观

美国10年期国债收益率和美元指数 

数据来源：WIND

上周末，美国1.9万亿美元新一轮经济救助计划参议院审议通过，市场对于美国经济复苏保持乐观，美元指数持续上升，大宗商品承压。

美国10年期国债收益率近期持续上涨，美国国家融资成本增加，这导致美国的资金流动性变相收窄，刺破了市场对于通胀的预期，导致国际股市和商品的大幅回调。我们认为，受美债收益率持续攀升的影响，市场通胀预期将会进一步刺破，国际大宗商品正持续积累风险。

（二）国内宏观

1、货币

M2

数据来源：WIND

上周（2月27日至3月5日）央行投放资金100亿元，公开市场将有800亿元逆回购到期，净回笼资金700亿元。

本周（3月8日至3月12日）央行共进行500亿元逆回购操作，同期有800亿元央行逆回购期，实现净回笼300亿元。可以看到，央行已经连续5周实现了资金的净回笼。

2、基建和地产

基础设施建设投资

数据来源：wind

疫情之后的基建投入加大，四月份后基建完成额明显高于去年同期水平，且没有回落迹象。今年是十四五计划第一年，聚焦两新一重项目，2020年部分基建项目没有落地转入2021年，专项债资金未完全使用，预计基建投资增速将超前三年水平。

土地成交面积十月份开始下滑，但上半年大幅高于往年，12月份土地环比11月增加，但同比往年仍较低；

明年上半年，商品需求依然旺盛但下半年需求情况需关注土地成交情况。

3、进出口

数据来源：WIND

2021年1-2月，我国进出口总值8344.9 亿美元，增长41.2%。其中，出口4688.7 亿美元，增长60.6%；进口3656.2 亿美元，增长22.2%；贸易顺差1032.6 亿美元，去年同期为贸易逆差70.9 亿美元。我们预计上半年进出口随着海外疫情控制生产复苏，增速有所回落。

4、商品总库存

数据来源：WIND

上周总库存指数有所上升，原油库存有所下降，其他商品库存不同程度增加。

库存增幅前三分别是：黑色板块，石油化工板块，油脂油料。

5、商品价格指数

整体上周商品出现下跌，跌幅前三分别是：贵金属，有色金属，软商品。

原油和油脂油料指数仍有上涨。

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