宏观周报：市场情绪回暖 强势商品反弹仍将继续（第20210601期）

作者：龚吉安    

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词：拜登6万亿、经济数据趋稳、商品反弹延续

一、宏观综述

1.全球宏观：

美国最新公布的PCE核心物价指数虽仍超市场预期，但市场对通胀容忍提升，美联储暂时仍维持当前宽松的货币政策以持续刺激经济复苏，且拜登上周宣布6万亿预算，美元长期弱势格局不变，利多美元计价的国际商品，如有色、铁矿等。

2. 国内宏观：

商品近期出现反弹，低库存高品质商品仍然强势，市场信心得以一定程度恢复。中国宏观经济指标虽逐步温和回落至正常范围，但仍存在对于高品质商品的巨大需求，而近期政府强势干预商品快速上涨，效果明显，未来商品温和上涨将成为趋势。

二、本周商品观点

整体观点：近日整体商品出现反弹，供应紧缺商品出现分化较为强势，市场信心得以一定程度修复。现货端高品质的商品仍在补库，中国经济向好格局不变，价格指数大概率延续反弹，但受政府政策影响，反弹强度有限。

原油：全球原油供应仍在低位，消费逐步好转，原油有望继续走强，可重点关注。

黑色板块：黑色近期商品出现分化，原材料库存仍然偏低，需求稳定。近期市场情绪有所回暖，成材仍有补库需求，看好后市黑色延续反弹。

有色金属：有色商品库存普遍较低，消费预期较好，近期仍有较大的上涨概率。

三、宏观数据

（一）国际宏观

1、美国10年期国债收益率和美元指数

数据来源：wind

上周公布的美国4月核心PCE物价指数月率录得0.7%，创2001年10月来新高，且年率录得3.1%，创1992年7月来新高，美国国内物价上涨影响开始突显。但美联储4月议息会议虽然开始出现相关议题，但仍保持宽松的货币政策，市场对于通胀的容忍度有所提升。

美国芝加哥5月PMI录得75.2，创1974年以来新高，美国经济仍在持续复苏。在5个主要细分指标中，就业人数降幅最大。这说明美国就业状态恢复仍不及预期，市场仍然处于宽松美元的氛围当中，美元指数低位震荡，美元计价的国际大宗商品受该影响易出现上涨现象。

（二）国内宏观

1、货币

数据来源：wind

上周（5月22日至28日），央行公开市场累计进行了500亿元逆回购，累计有500亿元逆回购到期，因此上周无净投放。

央行公告称，今日（5月31日）以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作。今日100亿元逆回购到期。

本周（5月29日至6月4日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

5月12日，央行发布金融统计数据报告，我国4月份人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；4月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；4月货币供应量M2同比增长8.10%，环比减少0.63%，低于市场预期。

社融数据的不及预期，代表了我国市场环境投资意愿的下降，而M2数据代表了我国政府一个收缩货币环境的行为和意图。货币从宽松进入常态化，预计5月资金面仍会有小幅收紧。

2、一季度GDP数据

数据来源：wind

4月16日中国统计局发布2021年3月宏观数据，其中，中国一季度 GDP 同比增 18.3%，比 2020 年四季度环比增长 0.6%；比 2019 年一季度增长 10.3%，两年平均增长 5.0%，整体略低于市场预期。

虽然一季度同比增速达到一个相对极高的位置，排除去年低基数的原因，从两年平均增长看，这仅代表了我国经济恢复良好，已经达到了往年正常水平，而非过热发展

3、社融和PMI

数据来源：wind

中国5月官方制造业PMI为51，预期51.1，前值51.1。

PMI数据在去年10到11月份社融增速见顶之后，PMI数据温和下落，回归正常区间，5月数据微低于上月0.1个百分点，继续位于临界点以上，制造业保持平稳扩张。

4、人民币汇率

数据来源：wind

央行近期宣布人民币汇率将不再控制，预计人民币汇率将长期走强，利好股市，有效抵抗外部货币超发所带来的输入性通胀压力，并有效提升中国制造价值，从此中国不再持续低价为全球输出制造业产品；

可以看到，自从央行官员表态后，离岸人民币已经升值至6.36，创近3年来新高。面对该快速升值现状，5月31日中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5％提高到7％。

央行此次上调外汇存款准备金率，除了有效调节外汇市场供求为人民币降温，更凸显了中国政府稳定市场的决心和力度，防止市场的过度炒作行为。

5、商品库存指数

数据来源：WIND

上周仅有有色金属出现了小幅累库，其余板块均出现了去库。

从整体指数看，商品库存持续去库，虽低于去年水平，但仍相比往年同期较高，商品开始进入消费的去库周期。

6、商品价格指数

数据来源：WIND

上周商品价格指数大多出现了明显反弹，其中上涨板块前三分别是：原油，能源化工，有色金属。农产品的指数价格仍出现了明显下降。

总结：商品指数近期止跌企稳，有所偏强，但反弹力度有限。高品质商品，特别是国际进口的上游原材料，仍处于库存较低，消费仍将持续的状态，反弹较为明显。而下游成材仍有补库需求，商品大概率维持反弹走势。但政府政策影响较大，严格控制商品不再大幅快速上涨，商品温和走强将成为大概率事件。

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