黑色周报：情绪回暖 品种分化（第20210601期）

作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

一、市场综述

上周黑色期货市场先抑后扬，政策影响边际转弱，价格企稳，现货低价成交好转，市场情绪回暖。政府价格调控成效显著，价格逐渐回归合理区间，“碳中和”限产出现放松，黑色价格将呈现分化。本周持续关注黑色商品反弹机会，重点关注基本面情况较为良好的商品。风险点在于政策的不确定性。

二、商品观点

本周重点关注品种：铁矿、焦煤

铁矿石：铁矿石库存小幅增加，总发货量大幅上升，现货成交疲软。限产将放宽松，铁水产量继续上升，利好铁矿石的需求，但目前生产利润收缩，生产意愿下降，产量增加有限。全球来看，海外铁矿石短期仍将处于供需紧平衡，对国内铁矿石价格具有支撑作用。短期来看国内铁矿石市场恐慌情绪释放，限产政策宽松，价格仍将继续反弹；

焦  炭：继续去库；焦化利润小幅回升，产量继续上升，处于供需平衡的阶段，无突出矛盾，价格宽幅震荡；

焦  煤：库存水平一般，消费较好。钢厂限产放松，利好需求，进口煤难以放开，煤矿限产无放松迹象，供应增量有限，预计后期煤价将偏强运行。

成  材：螺纹钢产量小幅回升，去库速度减缓，表需下降，钢厂利润下降。热卷产量增加，消费下降，钢厂累库，海内外价差仍较大。短期来看，限产放松，淡季来临，成本支撑，价格将维持宽幅震荡。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：先抑后扬

上周黑色系商品价格指数为2056.87，下跌0.58%，焦煤焦炭上涨，其余黑色商品均有较大下跌。

2、黑色库存指数：去库速度放缓

上周黑色库存指数1116.58，环比增加0.37%，同比减少4.59%，其中螺纹钢、铁矿小幅去库，热卷、焦煤累库。

3、黑色基差率：变小

上周黑色系商品基差率整体变小，期货跌幅大于现货跌幅，其中铁矿石基差最大。

4、商品数据

（1）成材

螺纹钢产量小幅回升，社会库存去库速度一般，钢厂累库，表观消费大幅回落。钢厂利润大幅下降，处于盈亏线，钢厂生产积极性下降。价格止跌回升，市场情绪回暖，现货成交放量。从全国城市库存与房地产开发投资来看，华中、华北地区地产投资同比较高，建材库存去化较快，或将在六月份见底，将有补库需求。短期来看，价格超跌反弹，市场情绪回暖，成本支撑较强，但近期限产政策放松，且淡季来临，价格反弹高度有限，将维持宽幅震荡。

热卷较早进入累库阶段，主要原因是前期高价格影响终端需求，使得表观消费回落。热卷利润仍有400左右，钢厂保持高产量。经历两周的大幅降价，终端对相对低价的卷板现货接受程度增加，或将延长消费，进入淡季的时间将会推后。短期而言，政策主要任务是稳价和保供，“碳中和”限产暂时较为宽松，价格缺乏继续上涨的动力，将维持宽幅震荡。

（2）铁矿石

铁矿石库存小幅增加，总发货量大幅上升，现货成交疲软。目前“碳中和”限产将放宽松，铁水产量将继续上升，利好铁矿石的需求，目前钢厂生产钢材利润收缩较大，生产意愿下降，产量增加有限。全球来看，海外铁矿石需求仍较高，短期仍将处于紧平衡，对国内铁矿石价格具有支撑作用。短期来看国内铁矿石市场恐慌情绪释放，限产政策宽松，价格仍将继续反弹，风险点在于政策打压。 

（3）焦炭、焦煤

焦炭焦化厂继续去库，钢厂小幅累库，港口贸易商利润过低使得补库意愿继续减弱，港口库存下降；焦化利润回升使得产量继续上升，限产放松需求较好，处于供需平衡的阶段，无突出矛盾点，短期来看，上有顶下有底，将维持宽幅震荡。

焦煤港口累库，钢厂去库，库存水平一般，消费较好。焦煤受动力煤价格影响较大，即将进入夏季用电高峰期，且钢厂限产放松，利好需求，进口煤难以放开，煤矿限产无放松迹象，供应增量有限，预计后期煤价将偏强运行。

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