商品普涨普跌后 供求驱动分化时

作者：龚吉安

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 商品分化、资金偏紧、供求驱动

内容摘要：

商品价格指数为1429.49，本周下跌0.90%，黑色板块跌幅最大。

本周公布了2月M2同比为10.10%，稍高于1月的9.40%，整体表现为年前宽松而年后收紧。商品前期受资金的驱动，普遍上涨后回调；但随着市场情绪的释放以及资金面的稳步收紧，商品将由供求驱动，呈现出分化的格局。

黑色：在情绪的助推下整体价格已处于高位，需求预期过高以及库存大幅增加，导致了黑色板块在回归基本面后价格快速回落；焦炭作为原材料率先下跌，其次是铁矿石，再逐步传导至下游成材。昨日黑色板块商品出现反弹，主要是我国环保限产消息带动了市场情绪。简单来说，黑色基本面较弱。

有色金属：整体库存偏低，是受美元指数波动影响最大的板块。长期来看供求情况利好于有色金属板块；特别是铜、铝、锡去库速度较快。

原油&石油化工：原油持续减产行为提升了市场信心，在价格上涨的同时带动石油化工板块向上运行；但不容忽视的是，目前是原油的消费淡季，库存没有出现大幅减少，以及美国债务问题并未缓解。

煤化工：整体板块从历年周期来看，消费淡季价格回落。随着气温的回升，动力煤需求转淡。十四五期间环保安检的实施，降低了供应量，导致价格有所反弹；从长期来看，“保供”政策或将贯穿全年。

一、商品指数情况

商品价格指数为1429.49，本周小幅下跌0.90%。

黄金白银、有色金属、石油化工和原油出现上涨；其中，原油涨幅最大。

黑色、煤化工、软商品、油脂油料和副食品板块出现不同程度的下跌；其中，黑色板块回调幅度最大，且从月环比来看，跌幅较大。

二、基差率

从基差上看，上周商品基差率为“1.19 %”，基差率上升，维持正值。

黑色、有色金属、煤化工、软商品和油脂油料板块基差率为正值；其中，黑色、有色金属和油脂油料板块基差率出现下降。

黄金白银、石油化工、原油和副食品板块基差率为负值；其中，黄金白银和原油基差率有所上升。

三、库存指数

上周商品库存累库速度放缓，整体库存处于同期低位。

上周原油延续小幅去库的状态，煤化工和石油化工板块从累库转变为去库；其中，煤化工整体库存较低。

黑色、有色金属和油脂油料板块持续累库，其中油脂油料板块累库速度最快。

四、组合波动率

本周商品组合波动率为0.252，出现小幅上升。

本周仅黑色、原油和油脂油料板块波动率上升；且黑色和油脂油料板块波动率处于同期高位。

黄金白银、有色金属、煤化工、石油化工、软商品和副食品波动率有所下降；其中石油化工板块波动率低于去年同期水平。