扬帆起航——触底反弹之后的新篇章-中信建投期货杭州分公司

作者：俞东袁  期货投资咨询证号：Z0015174

原油跌至负数后，一路反弹至40美元附近，先前我们已经说过20美元以下的原油是不可持续的，在这一轮超跌反弹中，一方面是OPEC主动减产970万桶/日并且俄罗斯美国也相应减产，全球供应从一亿桶/天的水平下降至8500万桶/天，供应为近20年低点；另一方面全球复产，需求开始上升，在诸多利多因素推动下，原油涨至40美元。一月左右的时间，原油价格上涨100%，月涨幅也是创造了历史。

最近的OPEC会议，减产协议将至少延期到7月底，且部分国家宣布将努力完成减产目标，正当市场兴奋时，认为价格仍将继续上涨，风险也如期而至。供应利好已经基本兑现，同时我们也看到，美国，欧洲，印度等疫情影响使得需求仍未恢复，全球库存（含战略库存）不断增加。

油价涨到40美元之后开始回调，此时市场开始担心OPEC减产执行效率，美国钻机是否会重开，二次疫情是否会爆发等等利空因素，诚然，油价到了40美元之后的确有压力，因为此时的价格基本已经覆盖绝大多数国家开采成本，除美国和中国在40美元上方，其余国家尤其是OPEC国家，开采成本普遍在20美元下方，为了覆盖国家成本，只能通过大量卖油来实现，所以油价越高越会刺激产油国产油，当供应增加后原油价格也很难上涨，可以说原油20-40美元第一阶段的上涨可以说结束了。

看到风险的同时，我们也要理性看待原油，40美元上方有压力，但是也不需要过于恐慌，毕竟还不是所有的国家都有利润，若市场恐慌过度，油价继续下跌至20-30美元，那么还是值得投资的，若原油价格远低于成本我们就去买入。当然这个逻辑还是先前的，是否能回调到如此低位很难说，但原油迟早是会脱离这个阶段的。

原油若需要翻开新的篇章，库存拐点的到来尤为重要，疫情爆发以来，全球库存一直在上升，始终处于供过于求的格局，原油若要继续上涨，那必须是真正的供需利好到来，全球复工积极生产，库存连续下降，原油价格才具备大涨的可能。

除了原油，期货商品中沥青和燃油可以说是原油的嫡系，原油大跌之后，燃油和沥青成本端大幅下跌，燃油与疫情息息相关，若后续生产活动恢复之后，或许能触底反弹，但其本身供需并无太多利好，超跌反弹可以期待，但后期投资价值不如原油和沥青，沥青之前已经讲过，在成本和大基建的双重利好下，投资价值甚至会超过原油。目前正值梅雨季节，华东的沥青需求减少，总体累库，但下半年的大基建是值得期待的。

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