快速了解液化气（LPG）期货、期权（二）

本文来源 | DEC发布

首先，LPG期货合约内容设计上充分考虑了现货市场运行特点，合理的设计可以提升市场参与度。我们看到这次合约中交易单位定为20吨/手。

按LPG4000元/吨的价格来计算的话，一手合约价值80000元，最低保证金4000元，合约价值规模适中。合约最小变动价位定为1元/吨，相当于合约价值的万分之2.5，这个最小变动价格/合约价值的比率在已上市品种中处于中等偏下，对合约流动性比较有利。

在交易规则上，交易时间、最后交割日和实物交割的规则都与大商所其他上市的工业品保持一致。

最需要注意的是，最后交易日设定为合约月份倒数第4个交易日，延长了滚动交割时间。要知道，国内炼厂产出的LPG一般周转周期是5-7天比较短，滚动交割时间的延长更符合现货市场的实际情况，增加了可供交割量。

在风控制度上，LPG期货合约沿用了大商所已经非常成熟的各项风控制度。保证金制度、涨跌停板制度，大户报告制度和强行平仓制度都与大商所已经上市的品种保持一致。

LPG期货合约一般月份涨跌停板是上一交易日结算价的4%，最低保证金比例是合约价值的5%，可以覆盖绝大部分的日波动范围。

在持仓限额上，对非期货公司会员和客户，自合约上市至交割月份前一个月第十四个交易日期间，如果合约的单边持仓量小于或等于8万手，持仓限额是8千手；如果该合约的单边持仓量大于8万手，则持仓限额为单边持仓量的10%。

比如，某主力合约某日单边持仓量20万手，那么客户持仓限额就是2万手。随着交割月临近，交割月份前一个月第14个交易日后至交割月前，持仓限额减少为1000手；进入交割月后，持仓限额进一步减少为500手。这样的持仓限额设计可以在减少风险的同时，满足企业正常需求。此外，考虑到LPG是危化品，大商所也要求参与交割的客户必须具备危化品资质。

LPG期货合约交割品清晰精准地定位于民用燃料气，符合国标且C3组分在[20%，60%]的混气是交割标准品。众所周知，民用燃料气是目前我国最大的LPG消费领域，2019年燃料气消费量预计达到3051.6万吨，占比达到51%。

我们看到大商所的交割质量标准中沿用了国标中的各项规定，在此基础上增加了C3组分在[20%，60%]这一条标准。这么设定主要是因为混气可以作为燃料供终端用户直接使用，[20%，60%]的区间范围内的燃料气没有价差，而且可供交割量充足。

替代品方面，C3含量在[0,20%)和[95%,100%]的可以作为替代品进行一定贴水后进入交割体系。对于进口商手里的丙烷纯气（C3组分≥95%）和丁烷纯气（C3组分≤5%），可以通过调配后使得C3组分满足[20%，60%]的区间成为交割标准品，增加可供交割量。大商所对丙烷和丁烷分别设定100元/吨和150元/吨的贴水。

化工原料用气的C3组分一般在（5%，20%）的区间，同样具备燃烧属性，大商所对其设定了150元/吨的贴水。对于交割替代品“少升多贴”的原则使得LPG期货合约更加突出燃料气的定位。

说完了交割标准，再说交割地。这次LPG期货以广东为交割基准地，华东华南地区作为非基准交割地贴水交割。广东LPG消费、生产和贸易都非常发达，炼厂、进口商充分竞争使得定价非常市场化，成为国内LPG现货价格的风向标，而华南、华东和华北也是LPG的主要消费地，作为非基准交割地，广西、福建、上海、江苏和浙江贴水100元/吨，山东、河北和天津贴水200元/吨。

最后说说交割方式。LPG采用全厂库交割的方式，这跟大商所其他品种可不太一样。为什么这么设计？

我们知道，LPG行业供应、贸易、仓储一体化，没有第三方仓储，基本不存在垄断性，使得LPG比较适合全厂库交割。在具体方式上，LPG期货实行一次性交割、滚动交割和期转现交割。这样的交割制度设计会推动未来期货价格有望与现货价格有效联动，有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。