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  • 真的勇士,敢于直面惨淡的事实——棉花
  • 本站编辑:中信建投期货杭州分公司发布日期:2020-05-12 09:25 浏览次数:


真的勇士,敢于直面惨淡的事实——棉花


作者:田亚雄

期货投资咨询从业证号:Z0012209



市场分歧:从估值角度出发,当下棉花市场做空并不会得到可观的回报,选择布局长线多单则明显具有价值属性,价值投资非常符合各类投资者的胃口。而从驱动角度审视棉花市场,价格能否走出持续性向上行情,市场也对此存在分歧。目前疫情下全球宏观环境确实出现好转迹象,但纺织服装消费回暖的迹象仍未显现;同时,全球疫情发展出现分化,多国汇率持续贬值也反映出经济偏差的悲观预期。政策性收储成为目前行情的驱动力,但收储并不等于消费,只不过是供应的后移而已,且这双看得见的手正在扭曲价格的信号。


行情展望:短中期而言,棉花上攻动力可能不足。毕竟仅有收储带来确定性利好,而疫情、原油价格等宏观情况依然面临着不确定性,这将决定需求端需要长时间修复。同时,当下正处于新棉种植季,偏低的棉花价格下,供应端的边际调整可能带来价格的快速反弹,但政策动作扭曲价格,种植意愿可能相对稳定,关注天气、蝗灾炒作情况。


轧花厂建议:基差走弱时,择机逢高套保,锁定利润,勿赌后市。


纱厂建议:根据订单情况随行就市采购皮棉。


投资建议:郑棉区间操作为主,关注天气、蝗灾炒作。


一、市场分歧与展望



市场长期以来将棉花的需求下滑视为短暂性冲击,借此预期低位棉价能够随着需求恢复而提升,期货价格也将率先反映,走出强势上涨行情。从成交量可以看出,棉花已经成为市场宠儿。很明显,随着利空的出尽,低价棉花向下动力不足,从估值角度出发,当下棉花市场做空并不会得到可观的回报,选择布局长线多单则明显具有价值属性,价值投资非常符合各类投资者的胃口。而从驱动角度审视棉花市场,价格能否走出持续性向上行情,市场也对此存在分歧。


1、 病来如山倒,病去如抽丝。目前疫情下全球宏观环境确实出现好转迹象,中国、韩国疫情得到控制,而欧美国家复工复产提上议程,有望结束封锁,但纺织服装消费回暖的迹象仍未显现;同时,全球疫情发展出现分化,新兴经济体如巴西、印度仍处于疫情发展期,多国汇率持续贬值也反映出经济偏差的悲观预期。产业视角下,棉纺成品累库现象持续,走货不畅的现象向上游继续传导。


2、 消费端暂未看到驱动的同时,但政策性收储成为全球棉花高库存去化的动力。从国内3月棉花进口可以看出,进口量为20.09万吨,同比增32.3%。其中来源国主要以巴西、美国为主,进口来源结构较1-2月数据相比,美棉占比出现较大增加,这与近期美棉周报销售报告相呼应,证实中国正在积极采购美棉。而巴西棉的大量采购也侧面印证了去年年末彭博社的传闻,中国正在积极采购外棉以重建棉花储备系统。


3、 政策性收储成为目前行情的驱动力,但这一驱动也反作用到了供应端,加快外棉种植国销售进度,价格继续稳定外国棉农种植意愿,所以近期美棉种植进度也相对偏快。低价并未向种植意愿传导,资金则更多关注天气、蝗灾等炒作题材。此外,收储并不等于消费,只不过是供应的后移而已。


回顾人类历史,传染性病毒不过是一叶扁舟,所以服装类消费需求复苏理所应当值得报以希望。但交易周期相比人类历史而言太过短暂,还需直面事实:消费的缺失是不可逆的,积累的供应只会转嫁到明天,更何况看得见的手还正在扭曲价格的信号。


行情展望:短中期而言,棉花上攻动力可能不足。毕竟仅有收储带来确定性利好,而疫情、原油价格等宏观情况依然面临着不确定性,这将决定需求端需要长时间修复。同时,当下正处于新棉种植季,偏低的棉花价格下,供应端的边际调整可能带来价格的快速反弹,但政策动作扭曲价格,种植意愿可能相对稳定,关注天气、蝗灾炒作情况。


二、上周市场回顾

真的勇士,敢于直面惨淡的事实——棉花-中信建投期货杭州分公司


棉纺产业回顾:上周棉花市场交投整体清淡,仅5月6日低开导致点价成交放大。上周纯棉纱市场与节前变化不大,棉纱价格偏弱,纺企综合库存上升,因节日原因开机有所下滑。节后坯布市场维持清淡,新增订单依然稀少,市场信心缺失,织企按订单采购为主,成品库存延续上升。


三、其他数据


1、期货市场


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2、替代品情况


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3、内外价差情况


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4、棉纺织行业情况


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