红箭商品指数在期货投资中的应用

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2020-10-26 00:50

红箭指数的应用

龚吉安

期货投资咨询资格证号: Z0011063

宏观背景

随着中国经济的快速发展和商品市场化程度的逐步提升,中国的商品期货市场面临两大背景转变。

(一)大宗商品从供不足到供求平衡甚至产能过剩的转变。

我国从建国时“一穷二白”,从农产品到工业品再到高科技产品,每一个领域都存在供不应求的情况。但随着经济的高速发展,商供应都实现了供应充足甚至是产能过剩。

在供应不足的环境中,商品价格往往体现出高波动的特征。以“铜”为例,2001年到2010年由于中国铜需求的上升打破了全球铜供求平衡的格局,铜价出现了长期的持续性上涨。这个上涨给中国用铜企业带来极大的挑战,一大批用铜企业由于成本上升而无法实现盈利。当然,铜价的持续高波动给期货市场的铜交易者带来了持续的高收益的投机机会。

但随着中国企业不断拓展全球铜资源,铜的供求平衡逐渐形成,铜价的波动也越来越趋于稳定。期货市场“铜”合约投机机会也越来越少。铜是如此,其他商品如螺纹钢、PTA、棉花、豆粕等亦是如此。

2019年是历史性的一年,这一年中国人均GDP跨越了1万美元。人均GDP的跨越同时伴随着“大宗商品跨越了物资匮乏时代”。单个商品持续性上涨的情况越来越少。

对期货投资市场来说“做好一个商品就能成就一个传奇”的神话很难再出现。

期货市场交易品种从部分商品尝试性上市到期货交易全覆盖商品领域的转变。

伴随着经济的快速发展,期货市场的“价格发现功能”也越来越被决策层所认可,越来越多的商品被推向期货市场。从投资的角度看,单品种长期获得高收益的机会少了,但全市场投资机会却是越来越多了。 

期货市场资金的分布也越来越分散化,从单品种集中大量资金转向短期供求失衡导致的高波动品种分流。期货投资获得高收益的群体从“单品种”专家逐步转向“全品种”“指数化”专家。

红箭商品指数的优势

目前国内商品期货市场在推广的商品指数只有两个,都存在两个明显的问题。

第一、商品指数无法反映真实的物价变化。目前编制指数的机构关注点都偏向于期货市场资金流向,指数中的商品权重都参考期货市场成交量和持仓量。也就是说一部分成交量和持仓量大的商品出现价格上涨,那么指数就很容易涨,而其他大量价格未上涨的品种的表现容易被忽视。

第二、商品指数缺乏可研究性。指数编制的本质更倾向于关注资金的变化而缺乏对供求变化的参数跟踪,导致跟踪指数的参与者只能从“技术分析”的角度思考问题。也就是指数服务于“散户化思维”的交易者,缺乏对未来供求的预判性。

我们根据市场的情况编制了“红箭商品指数”。在指数设计上更倾向于反映综合物价和跟踪基本面变化对指数的影响。

首先是指数成分的分配。“红箭商品指数”做到全品种覆盖,在权重上更倾向于“根据全国商品在流通中的权重分配权重”。也就是说我们的指数走势与政府公布的CPI和PPI两个物价指数相关性更强,且能在政府公布CPI和PPI之前跟踪物价的变化。

而CPI和PPI的价格涨跌比较容易通过宏观数据分析来进行提前预期。也就是说“红箭商品指数”更容易通过基本面来实现“有效分析”和“提前预期”。

其次是我们建立了商品指数的配套研究数据库。在编制“商品价格指数”的同时,我们编制了“商品库存指数”、“商品基差率”、“商品波动率指数”。这三个指数的功能类似于证券市场的“股票指数”和“市盈率”、“市净率”之间的关系。

有了这三项指标,商品期货投资人能迅速对选择哪个商品更值得交易做一个直观的判断。

红箭商品指数的运用

首先,商品整体涨跌的分析。

由于影响全物价的涨跌的主要因素是“货币发行量”,我们通过跟踪M2同比和环比的表现能很好的对商品总体趋势做出判断。在跟踪中,我们发现M2同比对物价的影响非常直接,且具有领先效果。M2环比在季节性上具有非常强的规律性。

通过货币市场的研究,对商品趋势和季节周期分析具有很强的参考价值。当然,物价指数的研究不仅限于货币的研究,也包括其他政策和全球商品供求传导的研究,我们目前还只是对部分因素进行分析。

其次,期货交易品种选择的研究。

通过商品间“库存指数”的对比,能迅速辨别哪些商品供应紧张、哪些商品供应过剩。通过“基差率”,我们能迅速了解哪些商品期货价格高于现货或期货价格低于现货,从而判断商品现货与期货相比哪个更值得交易。

在指数向好的情况下,我们会选择低库存指数、高基差指数的品种进行投资;反之,我们会选择高库存、低基差的指数进行空头配置。我们通过持续跟踪发现在目前的市场环境下,这种投资方式能够获得非常稳定且优厚的回报。

由于期货投资大部分策略都是趋势性投资策略,趋势策略的收益直接取决于商品波动率的大小。波动越大的商品往往趋势性会非常强,投资获的收益的可能性也越大。通过波动率对比选择高波动商品或者未来有可能存在高波商品进行投资能获得更高收益。对程序化交易者来说,通过参考我们的波动率指数选择配置商品也是一种非常好的方式。

通过“波动率指数”的年度季节性对比,我们也能发现很多商品的波动是非均匀的,往往一年内有几个特定的月份具有很强的波动性。这也为投资人选择资金介入时间提供了很好的参考。

总结

我国的商品期货进入了快速发展阶段。期货交易品种越来越丰富,期货市场定价功能越来越完善,期货投资策略也越来越丰富。在这样的环境中,掌握更完整的的数据库和探索更丰富的投资逻辑将成为期货投资是否能获得高回报的关键。

商品指数化研究能帮投资人在品种选择和入场时机选择上提供帮助。但在做出投资标的选择后,投资策略的选择依然需要对单商品的供求周期和规律进行深度研究。

“红箭商品指数”将不断丰富数据库,满足投资者对市场进行分析的需求。同时,我们也将不断加强供求关系与商品价格关系的研究,为投资人提供更多更有效的分析思路。