宏观周报:宽松信用预期加强 上涨商品板块轮动(第20210913期)

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2021-09-16 09:39

作者:龚吉安    

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词:金融数据偏紧、宽信用预期、消费旺季

一、宏观综述

1.全球宏观:

临近美国9月议息会议,市场对于缩减购债规模的担忧有所加强; 

美国债务上限问题越发严重,提高债务上限大概率成为美国解决方案;

届时美元或承压下行,对国际商品有所支撑;

2. 国内宏观:

8月金融数据出炉,整体依旧偏弱,实体经济融资需求走弱,反映经济下行压力;

市场普遍预计政府近期将有相关政策出台,扶持中小企业发展,宽松信用预期加强;

9月传统工业旺季来临,原材料库存仍然较低,双控政策影响下商品仍有上涨空间; 

二、本周商品观点

整体观点:商品仍处9月消费旺季,近期商品整体指数快速拉涨,以煤炭黑色为主。我们认为,9月商品基本面情况仍未改变,维持震荡上行概率较大,但要注意商品板块间轮动。煤炭类商品前期涨幅过大,需要注意回调风险;而黑色成材上方仍有空间,但涨势趋缓;接下去,市场或将重点放至有色和能花品种当中。

重点关注商品:

能化:重点关注原油:原油消费高峰即将过去,但库存处于低点,原油价格出现大幅波动概率较小;而能化下游即将进入旺季,整体跟随原油成本端波动,预计表现稍好于原油;

黑色:关注焦煤焦炭:铁矿石在限产政策下相对弱势,而螺纹9月消费旺季到来,限产仍未放松,价格有望维持上涨;焦煤焦炭短期供不应求难以改变,但价格处于高位,注意风险;

有色:关注铜铝:铜近期有所去库,在库存较低、全球经济复苏的大背景下,价格仍有较大上涨空间;而其他有色品种,如锡、铝等,均库存较低,存在较好的上涨机会;

煤化:重点关注动力煤:库存较低,供应紧张,煤炭类资源型品种基本面较强,但在近期涨幅过大的情况下,注意风险。

三、宏观数据

(一)国际宏观

美国10年期国债收益率和美元指数                              

美元指数美元指数表

数据来源:wind

临近美国9月议息会议,在非农数据大幅低于预期的情况下,市场关于缩减购债规模的担忧大幅下降。近期关注美国美债上限问题,大概率将于9月达成提升美债上限的解决方案,届时美元或将进一步下跌,国际商品得到一定支撑。

(二)国内宏观

1、货币                           

M2环比

我国M2数据8月同比增长8.2%,前值8.3%,流动性有所收缩,鉴于M2数据领先商品价格的特性,商品未来可能处于相对弱势。

央行公告称,今日(9月13日)开展了100亿元逆回购操作。鉴于当天有100亿元逆回购到期,当日无净回笼。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元,此外周三(9月15日)还有6000亿元MLF到期。

2社融和PMI

中国8月末社会融资规模存量为305.28 万亿元,同比上涨10.3%,前值10.7%。8月社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期少6295亿元。新增人民币贷款1.22万亿,比上年同期少增631亿元。8月我国货币、信贷、社融的低于预期,体现了社会融资意愿有所下降。

中国8月官方制造业PMI为50.1,前值50.4;中国8月财新制造业PMI为49.2,前值50.3。 整体来说,我国制造业虽仍处于扩张区间,但连续3月出现下行,下半年经济存在较大下行压力,其中,中小企业的生存压力较为巨大。

3、PMI分项解读

对PMI进行分项解读,生产指数为50.9%,较上月回落了0.1百分点,连续3月出现下行。新订单指数为49.6%,较上月下跌了1.3个百分点,进入收缩区间。而新出口订单指数为46.7%,比上个月下降了1.0个百分点,连续4月处于收缩区间。

另一方面,我国主要原料购进价格为61.3%,出厂价格为53.4%,裂口有所缩小。整体来看,我国经济回到了供需均有所回落的经济下行区间,下半年维持经济稳定增长压力较大,需要政策扶持。

4、CPI和PPI

8月份,全国CPI同比上涨0.8%。环比全国CPI上升0.1%。需求疲弱对CPI 的拖累仍在持续。消费品端CPI 尤其是核心CPI 的疲弱,表明今年以来消费修复持续不及预期。8月份PPI同比上涨9.5%,环比上涨0.7%,PPI仍在高位,或将持续高位一段时间。

5、商品库存指数

商品总库存指数图商品总库存指数表

数据来源:WIND

上周除煤化工和能源化工有所累库外,其余板块均有一定程度的去库,其中,有色板块去库明显。从整体指数看,商品库存继续去库,虽低于去年水平,但仍相比往年同期较高,高品质商品库存仍然较低。

6、商品价格指数

商品指数季节图

商品指数季节表

数据来源:WIND

上周除了贵金属和农产品板块有所下跌外,其余板块均出现了上涨,其中煤化工、黑色、有色板块涨幅较为明显。

总结:

进入9月商品的传统工业旺季,国际和国内均出现了较为宽松的货币和政策环境,在美元弱势、国内存在较高宽松财政政策预期下,商品较大概率维持持续上涨的态势,且大概率呈现板块轮动现象,但前期涨幅过大的商品要注意回调风险,而接下去的关注重点则要放在有色,原油、能化等板块。

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