宏观周报：经济会议平稳定调 商品底部仍将震荡（第20211213期）

作者：龚吉安 

投资咨询资格证号: Z0011063

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

关键词：美高通胀、金融数据筑底、中央经济会议

一、宏观总述

1.全球宏观：

美国CPI数据同比增速创新高，高通胀问题仍未解决，短期内仍将持续发酵；

非洲Omicron新冠病毒新毒株或影响有限，市场信心得以一定程度上的恢复；

美两党就美债上限达成协议，且本周美联储12月议息会议召开，市场关注缩减购债进程。

2. 国内宏观：

中央经济工作会议定调明年经济工作要稳字当头，稳中求进，政策发力适当靠前；

央行决定于15日下调存款准备金率0.5个百分点，虽有MLF到期，但短期流动性充分；

中国11月金融数据出炉，M2、社融虽有边际回暖，但社会整体融资意愿仍然不强。

二、本周商品观点

1.整体观点

上周商品整体止跌企稳，并有所反弹。我们预计，外围受疫情反复和美元收缩流动性，风险仍未解除；而国内商品在中央经济会议平稳定调下，提振了一定的市场信心。可以说，短期内，政策底部已经出现，但是强调平稳的明年经济情况，将减小明年商品市场的波动性，而短期内商品将出现良好的反弹环境，但上涨高度有限，难言转势。

2.重点关注商品

能化：

重点看原油：原油旺季即将到来，奥密克戎病毒再次影响需求，但总体供不应求的局面仍未改变，预计原油价格仍是震荡偏强。

黑色：

关注铁矿：铁矿受到地产信贷放松和钢厂复产预期的影响，出现了一定反弹，但钢厂铁水产量维持低位，铁矿石供过于求较为严重，价格上涨高度有限。

有色：

关注铜：铜库存下降明显，供应链无法短期内明显改善，短期价格有所回调，长线做多逻辑不变。

三、宏观数据

（一）国际宏观

1、美国CPI数据

12月15日美联储议息会议召开在即，市场对于是否加快缩减购债规模进场持鹰派立场，受此影响，美元或将维持强势，压制国际商品价格，短期内注意风险。

（二）国内宏观

1、GDP增速和货币供应

M2环比

我国M2数据11月同比增长8.5%，前值8.7%，流动性有所放松。

央行公告称，今日（12月13日）央行开展了100亿元逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，公开市场当日完全对冲到期量。

本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，此外周三（12月15日）将有9500亿元MLF到期，与此同时，央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。整体来说，流动性支撑预期偏乐观，预计资金面延续平稳。

2、社融和PMI

中国11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比上涨10.1%，前值10%。11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4745亿元，前值1.59万亿元。新增人民币贷款1.27万亿，比上年同期少增1605亿元，前值0.83万亿元。

11月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。

中国11月官方制造业PMI为50.1，前值49.2。中国11月财新制造业PMI为49.9，前值50.6。整体来说，我国制造业重回扩张区间，下半年和明年上半年经济虽仍存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。

3、PMI分项解读

对PMI进行分项解读，生产指数为52.0%，较上月回暖了1.6个百分点，表明制造业生产活动有明显回暖；新订单指数为49.4%，较上月上涨了0.6个百分点，表明制造业市场需求有所上升；而新出口订单指数为48.5%，比上个月上升了1.9个百分点，连续7月处于收缩区间，但有所改善。整体来看，我国经济虽然仍在经济下行区间中，但已在底部区域。

另一方面，我国主要原料购进价格为52.9%，出厂价格为48.9%。原材料库存指数为47.7%，表明制造业主要原材料库存量去库减缓。

整体来看，我国经济回到了供需均有所回落的经济下行区间，但有所回暖，下半年维持经济稳定增长压力较大，市场预计较为宽松的政策将要出台。

4、CPI和PPI

11月份，全国CPI同比上涨2.3%，前值1.5%。环比全国CPI上升0.4%，前值0.7%。11月份PPI同比上涨12.9%，前值13.5%；环比上涨0%，前值2.5%。生产者购进价格同比上涨17.4%，前值17.1；环比上涨1%，前值2.6%。我国CPI数据有所上涨，但整体可控，而PPI数据或仍将维持高位一定时间。

总结：

本周市场的重点在于美国12月议息会议情况和国内召开的中央经济工作会议。随着美国高通胀问题始终无法得到解决，市场预计本周美国议息会议将会释放加快缩减购债规模等强势信号；与此对应的是，我国中央经济会议明确表态明年经济以稳为主，我国政策端具有较大的调控空间。我们认为，商品整体指数仍处低位，虽出现明显政策托底，但明年平稳的经济形势，而将有效降低商品的波动性，而商品整体短期仍将震荡，难言转势。

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