黑色周报：宏观维持宽松,价格震荡偏强 （第20211220期）

作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情、定向降息、冬储

一、市场综述

上周黑色板块集体上涨，铁矿涨幅较大，煤炭涨幅较小，成材受到原材料端涨价影响震荡上行，铁合金震荡下挫。

从宏观上来看，中央经济会议明确指出“稳字当头，继续实施积极的财政政策，适度超前开展基建”。

从公布的11月地产数据来看，供地面积出现大幅增长，但成交和新开工面积仍然较低，下游地产商态度仍然较为谨慎，恒大事件余威犹在。

回到产业端，05合约在宏观宽松的影响下，市场预期较好，无论是冬储预期还是房地产的边际宽松，都有利于短期价格的走强，原材料端由于限产以及钢厂利润收缩，钢厂补库意愿较差，补库迟迟不曾到来；钢厂陆续出台冬储政策，螺纹定价基本在4500-4800左右。

从长期来看，房地产走弱难改，将影响黑色未来很长一段时间的需求，长期弱势格局不变，上方高度有限。

二、商品观点

螺纹、热卷：

旺季尾声，供需双弱，市场预期较好，宏观宽松，预计价格偏强震荡，但本轮涨幅已经相当可观；

铁矿石：

铁水产量低，港口库存增加，钢厂仍未开始补库，补库预期仍存，维持偏强震荡，但受制于供过于求，高度有限；

焦  炭：

库存小幅回升，产量维持低位，供需双弱，期货价格受煤炭政策影响减弱，预计维持震荡；

焦  煤：

库存大幅上升，政策调控基本完成，恐慌情绪基本释放完成，预计短期价格偏强震荡，需关注后续政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：维持反弹

上周黑色系商品价格指数为2168.49，上涨2.54%，商品集体上涨，其中铁矿涨幅较大，仅锰硅出现下跌。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数953.16，下降-0.84%，其中螺纹钢、热卷继续去库，其余均出现不同幅度的累库。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率缩小，其中螺纹钢、铁矿基差较大，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁基差均较小。

4、商品数据

（1）螺纹热卷

上周螺纹继续去库，钢厂利润变化幅度较小，钢材产量小幅下降；消费下滑，旺季临近尾声。临近年底，螺纹现货市场约在十二月中旬开启冬储，较大的价格波动以及宏观环境的多变，可能会使得冬储进展不顺畅，钢厂陆续公布冬储政策，价格4500-4800不等。短期来看，宏观宽松叠加即将进入补库周期，价格将偏强震荡，01合约将进入交割月，时间不足以兑现预期，05合约将强于01合约。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存继续累库，超过去年同期，持续创新高，钢厂小幅去库。总发货量小幅回落，到港量小幅回落。铁水产量继续小幅下降，仍然维持低位。高炉检修目前主要集中在北方地区，采暖季限产与冬奥会限产陆续开启，对铁矿石需求仍有影响。短期来看，铁矿石供应充足，下游需求较差，钢厂补库意愿仍然较差，前期地产放松的预期基本兑现，价格高度有限。 

（3）焦炭、焦煤

焦炭库存小幅去库，产量维持低位。受到下游钢厂限产影响，焦炭需求转弱。焦炭处于供需两弱的格局，但供需缺口正逐渐缩小。焦煤库存大幅累库，洗煤厂产量小幅回升，供需结构改善。短期来看价格受政策边际影响减弱，维持宽幅震荡，风险较高，需持续关注后续政策走向，以及新冠新毒株对原料端进口带来的影响。

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