作者：龚吉安 期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：蔡子昂 期货从业资格证号：F3064624
关键词：疫情反复、经济数据较弱、央行降息
一、宏观综述
1.全球宏观：
美国PCE数据同比增速创新高，持续高涨的通胀数据或迫使美联储进一步升级加息预期；
美财政政策刺激法案推出放缓，叠加奥密克戎传染蔓延，国际投资市场不确定性加大；
市场预期12月美联储议息会议加快缩减购债，美元流动性边际收紧，不利投资市场；
2.国内宏观：
中央经济工作会议定调稳增长，近期降准降息政策频出，市场预计政策利好有望启动；
11月经济数据出炉，零售、房地产、投资数据暂无起色，政策传导仍需时间；
临近新年，冬储行情仍需观察市场预期，长期看经济上行仍需政策加大稳增长力度；
二、本周商品观点
整体观点：本周投资市场表现相对低迷，商品虽有所反弹，但持续向上动力不足。受美国1.75万亿美元刺激法案推后以及奥密克戎变体全球传染加剧等因素影响，国际投资市场风险仍未释放完全。而国内市场无论是基建投资、信用增速还是流动性均无明显改善，虽然中央经济会议平稳定调叠加央行短期内连续降准降息等提振市场信心，但是市场预期仍未得到有效改善。我们预计，短期内商品仍将弱势震荡筑底，但可逐步介入明年长线投资机会。
重点关注商品：
能化：重点关注原油：原油旺季即将到来，奥密克戎病毒再次影响需求，但总体供不应求的局面仍未改变，近期风险得以释放，看好后市震荡偏强；
黑色：关注螺纹：地产“房住不炒”政策长期有效，近期螺纹价格有明显修复，但市场对于明年螺纹需求预期较差，行情持续上行动力不足；
有色：关注铜、铝、锡：有色库存整体处于低位，且供应链短期内无法改善，短期价格仍在震荡，长线做多逻辑不变；
三、宏观数据
（一）国际宏观
1、美国PCE数据
美国通胀仍在加速，11月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨5.7%，是1982年以来的最大涨幅，环比上涨0.6%。核心PCE价格指数同比上涨4.7%，环比上涨0.5%。通胀数据居高不下，使得美联储加息预期进一步巩固。
2、美国10年期国债收益率和美元指数
美联储12月议息会议宣布加快缩减购债规模进程至每月300亿美元，且删除了通胀暂时论，引导市场对于明年加息产生较强预期，受此影响，美元或将维持强势，压制国际商品价格，短期内注意风险。
（二）国内宏观
1、GDP增速和货币供应
我国M2数据社会融资规模存量为311.9万亿元，同比上涨10.1%，前值10%。11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4745亿元，前值1.59万亿元。新增人民币贷款1.27万亿，比上年同期少增1605亿元，前值0.83万亿元。
11月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。
中国11月官方制造业PMI为50.1，前值49.2。中国11月财新制造业PMI为49.9，前值50.6。整体来说，我国制造业重回扩张区间，下半年和明年上半年经济虽仍存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。
3、社会消费品零售数据
11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%，前值4.9%，比2019年11月份增长9.0%，两年平均增长4.4%。
1—11月份，社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额360339亿元，增长14.0%。
整体来看，内需仍然疲弱。
4、工业增加值、固定资产投资数据
1—11月份，全国固定资产投资494082亿元，同比增长5.2%，比2019年1—11月份增长7.9%，两年平均增长3.9%。从环比看，11月份固定资产投资增长0.19%。
11月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长34.5%，两年平均增长16.7%。
整体来看，虽然11月政策托底初步展现效果，但经济数据下行仍在继续，仍需要当前政策加大稳增长力度。
总结：
国际投资市场风险仍未解除，商品受供需缺口影响，原油有色明年仍将震荡向上，但短期压制明显。与此对应的是，我国财政政策刺激和货币宽松逐步发力，但当前企业对于未来经济走势判断较为谨慎，投资扩产意愿较低，内需疲软。我们认为，商品整体指数虽出现明显政策托底，但仍会在低位弱势震荡，难言转势。
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