黑色周报：冬储预期陆续兑现，价格宽幅震荡(第20211227期)

作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情、定向降息、冬储

一、市场综述

上周黑色板块强弱分化，螺纹钢、热卷高开低走，铁矿石、焦煤焦炭震荡走强，铁矿、焦炭涨幅较大。

从宏观上来看，国常会确定跨周期调节措施，强调的仍然是逆周期、跨周期操作，防止价格出现过热、过冷的现象。

虽然从公布的11月地产数据来看，供地面积出现大幅增长，但成交和新开工面积仍然较低，下游地产商态度仍然较为谨慎，恒大事件余威犹在。

回到产业端，05合约前期在宏观宽松的影响下，市场预期较好，无论是冬储预期还是房地产的边际宽松，都有利于前期价格的走强，但预期基本在盘面上兑现，冬储意愿仍然较低。

原材料端补库姗姗来迟，补库预期开始兑现，价格上方高度有限，维持宽幅震荡。

二、商品观点

螺纹、热卷：

旺季尾声，供需双弱，冬储意愿较差，前期强预期基本兑现，本轮涨幅已经相当可观，价格高度有限，宽幅震荡；

铁矿石：

铁水产量低，港口库存迎来拐点，钢厂开始补库，预期逐渐兑现，维持宽幅震荡，但受制于供过于求，高度有限；

焦  炭：

库存小幅回升，产量维持低位，供需双弱，期货价格受煤炭政策影响减弱，预计维持震荡；

焦  煤：

库存上升，地产放松预期逐步兑现，供需结构改善，价格高度有限，需关注后续政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色系商品价格指数为2281.54，上涨3.50%，大部分黑色商品出现上涨，其中焦煤、铁矿、焦炭涨幅较大，热卷、硅铁出现下跌。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数924.25，下降-0.42%，其中螺纹钢、热卷继续去库，其余均出现不同幅度的累库。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率略微扩大，其中热卷、铁矿、硅铁基差较大，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁基差均较小。

4、商品数据

（1）螺纹热卷

上周螺纹继续去库，钢厂利润变化幅度较小，钢材产量小幅下降；消费下滑，旺季临近尾声。理论上来讲，螺纹钢的冬储一般在春节前第七或第八周开始，但上周已经是过年前第六周，仍旧去库，且今年螺纹钢的冬储价格是近几年的最高，这可能会使得市场冬储情绪偏低，进展缓慢。短期来看，宏观宽松和冬储预期已基本在价格上兑现，地产大方向向下并未改变，价格将宽幅震荡，上方空间有限。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存出现拐点，但远超近几年同期，钢厂小幅累库，钢厂补库姗姗来迟。总发货量回升至正常水平。铁水产量继续小幅下降，仍然维持低位。采暖季限产与冬奥会限产陆续开启，对铁矿石需求仍有影响，但在碳中和限产大背景下，冬季限产影响较小。短期来看，铁矿石供应充足，下游需求较差，钢厂补库开始，补库预期与地产放松预期逐步兑现，价格高度有限。 

（3）焦炭、焦煤

焦炭库存小幅累库，产量维持低位。受到下游钢厂限产影响，焦炭需求维持低位。焦炭处于供需两弱的格局，但供需缺口正逐渐缩小。焦煤库存累库，洗煤厂产量小幅回升，供需结构改善。短期来看价格受政策边际影响减弱，维持宽幅震荡，风险较高，需持续关注后续政策走向，以及新冠新毒株对原料端进口带来的影响。