指数周报|国内外货币政策分化 消费决定商品价值(第20220620期)

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2022-06-21 15:31

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作者:章斐

期货投资咨询证号:Z0017129

研究助理:蔡子昂

期货从业资格证号:F3064624

关键词:美激进加息、经济数据回升、消费仍在恢复

一、商品综述

虹建商品价格指数

虹建商品价格指数

上周商品指数出现明显回落,周环比下跌了7.99%。整体来看,本周商品市场基差有所走强,库存虽仍处低位,但出现了一定程度的累库。受商品价格的快速下行影响,商品指数出现了明显的波动率放大的现象,短期市场情绪波动较大。

宏观环境看,为对抗美国高通胀压力,美联储激进加息75bp,全球投资市场货币出现收紧,商品市场普遍恐慌下跌。回到国内,统计局公布的多项5月宏观经济数据环比有所回升,但房地产相关数据仍未见起色。另一方面,国内延续货币宽松环境和政策利好,长期看市场消费将真正影响国内商品价值。

短期看,受美联储激进加息影响,商品市场仍将面临恐慌情绪,波动也将随之放大,短期建议观望。但综合工业品需求将得到一定回暖和较低的商品库存,以及宏观层面宽松的货币和财政政策,我们认为:原油、燃油低库存、高基差,且消费进入高峰期,未来上涨的可能性较大,可逢低入场原材料进行布局。

二、重点关注商品

(一)原油

美国原油消费量同期对比图

美国原油消费量同期对比图

美国原油库存:千桶

美国原油库存:千桶

近期国际原油价格有所回落。OPEC小幅减产,且美国原油库存保持低位,产量上升幅度有限。可以看到,美国原油消费出现夏季明显回升,消费仍有较大上涨空间。

整体来看,随着夏季用油高峰来临,国际原油供不应求格局较难改变,旺季来临后库存将维持下降趋势,我们认为,原油长期看好,但短期利空释放,短期波动加剧。

(二)燃料油

燃料油表观消费量

燃料油表观消费量

燃料油库存:万吨

燃料油库存:万吨

可以看到,4月国内燃料油库存去库较快,为5.6万吨,处于历史同期低位水平。而随着夏季的来临,国内燃料油的消费即将进入上行周期,届时或将出现明显的供不应求的状态,拉动燃料油价格出现上行。

三、板块细分

(一)黑色

黑色板块价格指数

黑色板块价格指数

黑色板块价格五日波动率

黑色板块价格五日波动率

上周黑色板块价格出现明显下跌,波动率抬升明显。虽然国内超预期的货币和利好政策持续,但现实需求在动态清零的状态下恢复较为缓慢,且梅雨季节正式开启,弱需求状况延续,叠加美联储激进加息的恐慌情绪影响,钢厂出现了明显的期现甩货的情况。我们认为,黑色继续下跌空间有限,随着市场需求的回暖和情绪的修复,黑色有望出现反弹,但短期较难形成趋势性行情。

(二)有色

有色板块价格指数

有色板块价格指数

有色板块五日波动率

有色板块五日波动率

受美国通胀数据新高影响,美联储激进加息75bp,宏观层面货币开始缩紧,国际商品承压明显。上周有色板块价格出现明显下跌,五日波动率相对稳定。但随着国内疫情解封,有色整体需求长期回升较为明确,且有色整体库存较低,或将存在较好机会。

(三)能源化工

能化板块价格指数

能化板块价格指数

能化板块五日波动率

能化板块五日波动率

国际原油短期利空因素影响,叠加市场对于加息的恐慌情绪,出现了明显下跌,但长期看,原油供不应求状态仍将维持。受此影响,国内大多数能化下游商品均出现了下跌,预计未来仍将随原油进行波动。

上周能源化工板块价格出现回落,五日波动率出现上升。我们认为,随着情绪的释放,原油仍有望出现明显反弹,届时燃油等能化商品在后期需求较好的情况下,仍有价格上涨的可能。

(四)油脂油料

油脂油料价格指数

油脂油料价格指数

油脂油料库存指数

油脂油料库存指数

油脂油料板块上周价格出现明显回落,基差回落明显,波动率有所抬升,且整体库存出现了一定的累库。

5月印尼棕榈出口受限,其国内库存出现积压,与此同时,我国国内社会库存和港口库存均出现上升,但随着近期棕榈价格的下跌,国内成交量大幅走高,其需求仍较为旺盛。我们认为,随着棕榈供应压力的逐步缓解,以及大豆炒作核心由南美转向美国,油脂板块近期暂时观望,不宜入场。

(五)策略建议

我们预计,与国际货币环境收紧不同的是,国内仍将维持宽松的货币环境和财政政策,市场消费回暖长期看好,但短期受梅雨季节考验以及市场信心的恢复,工业品消费恢复整体慢于预期,而随着近期商品价格的快速下跌,情绪得到极大释放,最终决定商品价格的,仍将是国内消费的回暖情况。我们建议,近期随着外围风险的释放,可逢低布局原材料和原油类商品。

风险提示:

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