虹建周报|黑色周报|宏观宽松，库存低，易涨难跌（第20220822期）

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作者：钱欢

期货投资咨询证号：Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：复产，利润，库存

一、市场综述

上周黑色板块震荡偏弱运行，其中螺纹、热卷下跌幅度较大，原材料跌幅相对较小。上周公布的的7月固定资产投资、工业增加值和社会零售总额均不及预期，对市场信心打击较大，再叠加海外宏观偏弱的影响，大宗商品普跌。国内流动性依然充裕，宏观宽松，传导过程在疫情困扰下比较缓慢，市场缺乏信心。目前黑色整体库存都比较低，钢材库存下降幅度较大，杭州库存已经低于60万吨，低库存让市场仍然存在补库预期，高温即将结束，临近旺季，预计钢材价格仍将偏强运行，易涨难跌；钢厂和焦化厂复产已经开启，补库预期开始兑现，复产逻辑下，原材料短期易涨难跌，焦炭两轮提涨后，焦钢博弈也将加剧。夏季用煤高峰多地出现限电，部分地区电炉全部停产，谨防政策性风险。

二、商品观点

螺纹热卷：库存低，宏观宽松，预计本周价格震荡偏强，易涨难跌。

铁矿石：铁水产量继续回升，复产预期逐渐兑现，价格高度有限，震荡运行。

焦  炭：钢厂库存回升，第二轮提涨落地，短期仍将高位震荡，焦钢博弈加剧。

焦  煤：上游供应增加，整体库存回升但仍维持低位，现货需求增加，价格高位运行，易涨难跌，谨防政策性风险。

三、基本面数据

1、黑色价格指数

上周黑色指数与商品涨跌幅：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品价格指数震荡偏弱运行，波动幅度较大。

2、黑色库存指数：

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

上周黑色商品库存小幅下降，库存高于去年同期。

3、黑色基差率：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品盘面基差走高，现货表现相对坚挺。

4、品种简述

（1）螺纹热卷

上周螺纹数据偏好，社会库存继续减少，近几年同期最低，钢厂库存变化不大；表观消费小幅回升；钢材产量继续回升，高炉复产力度较大，电炉由于利润回落，产量上升幅度有限。短期来看，螺纹供需缺口开始缩小，供应恢复速度大于需求恢复速度，价格高度有限，但低库存的情况短期无法改善，杭州等部分地区现货相对强势，存在补库预期。内外钢坯价差缩小，进口持续性存疑，钢坯库存下滑较快，也出现约2万吨缺口。长期而言，过低的房屋新开工将影响未来一两年的螺纹钢需求，价格弱势难改。短期宏观宽松，市场预期仍存，库存较低，维持震荡偏强运行。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存增速放缓，短期见顶，发货量与到货量将季节性下滑；钢厂库存也停止增加；铁水产量快速上升，复产预期逐步兑现，随着钢厂利润修复，铁水产量预计仍将往上，但受到限电、限产政策，铁水上方高度有限。长期来看，铁矿石供过于求的格局难以改善，价格高度有限。短期来看，宏观政策较为宽松，补库预期尚未兑现完成，价格高位震荡。

（3）焦炭、焦煤

焦炭现货第2轮提涨落地，焦钢开启博弈，后续提涨存疑。焦化厂利润50元左右，依旧较低，开工情况一般，部分地区库存快速回升，仍有采购意愿。长期来看，产能依然比较充足，整体供过于求的格局难改。短期来看，库存较低，依然存在补库提涨预期，易涨难跌。

焦煤上游供应增加，出货量增加，总库存继续回升但仍位于历史低位。煤矿利润依然较高，仍将维持高产量。进口方面，蒙煤通关车辆将持续回升，澳煤存在不确定性，整体而言供应相对充足，价格高度有限。短期受到高温天气影响，用煤高峰现货较为紧张，价格维持高位运行，谨防政策性风险。

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