虹建周报|黑色周报|螺纹冬储将至，多空博弈加剧，震荡偏强运行（第20221128期）

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作者：钱欢

期货投资咨询证号：Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：加息，冬储，房地产

一、市场综述

上周黑色板块高开低走，震荡幅度较大，煤炭和铁矿下跌与反弹幅度均大于螺纹热卷，铁合金下跌幅度较多。

国际方面，加息偏鸽的预期逐渐兑现，原油、铜等大宗商品继续回落，多空博弈加剧。国内前期口罩“二十条”、地产“十六条”等利好政策在价格上逐渐兑现，降准也如期而至，目前公共卫生事件略显严峻，已实实在在影响到终端需求，但工业品整体库存依然较低，补库预期尚未完全兑现。

黑色产业即将进入淡季，当下市场的焦点在冬储上，而非现实需求，公共卫生事件对货运的影响较大。钢联数据显示焦企和钢厂原材料库存增加，补库进行中，预计原材料的补库将在十二月中旬告一段落，螺纹冬储尚未开始。预计12月份将分为三个阶段，十二月上旬钢厂继续补库原材料，价格易涨难跌；十二月中旬原料补库结束，螺纹冬储还未完全开启，市场交易明年预期，博弈较大，宽幅震荡；十二月下旬螺纹冬储全面开启，价格易涨难跌。

二、商品观点

螺纹热卷：多空博弈加剧，弱现实强预期，基差走强，成本支撑，价格震荡运行。

铁矿石：铁水继续下滑，钢厂库存增加，补库积极，价格偏强震荡运行。

焦  炭：现货开启提涨，焦化厂开工率回升，钢厂拿货积极，货运受阻，价格高位运行。

焦  煤：供应充足，库存增加，下游焦化厂积极拿货，价格偏强运行。

三、基本面数据

1、黑色价格指数

上周黑色指数与商品涨跌幅：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品价格指数高开低走，波动幅度增大。

2、黑色库存指数：

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

上周黑色商品库存变化幅度不大，库存略高于去年同期。

3、黑色基差率：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品盘面基差扩大。

4、品种简述

（1）螺纹热卷

上周螺纹数据中性偏差，社会库存继续下降，较往年同期相比依然较低，钢厂库存小幅增加；临近淡季且受到公共卫生事件影响，表观消费回落，现货成交转弱；钢材产量小幅减少，其中高炉维持亏损，预计后续产量将继续减少，而电炉亏损收窄，产量增加。长期来看，受房地产下滑的影响，供过于求的格局将持续，政策底基本已现，产业结构改善仍需时间。短期来看，房地产、加息等的宏观政策利好逐渐兑现，降准如期而至，现实“口罩”新增持续创新高，依然存在不确定性，冬储尚未开始，价格或将反复，震荡运行。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存增加，澳巴发货量年底是传统的发运旺季，预计后续到港量将维持高位；钢厂生产压力较大，仍处于亏损阶段，铁水产量继续下滑，已低于平控铁水目标225~230万吨，预计后续下降空间有限。钢厂库存止降回升，钢厂积极补库，但公共卫生事件对货运影响较大；短期来看，铁水下滑空间有限，钢厂补库完全开启，价格易涨难跌，波动幅度加大。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性偏好，总库存继续下滑，钢厂可用天数快速回升，补库积极，处于同期较低。现货继续提涨，焦化厂亏损收窄，开工率止降回升，预计将继续复产。短期来看，现货开启提涨，钢厂补库积极，预计补库将在十二月中旬结束，价格宽幅震荡，偏强运行。

本周焦煤数据中性偏好，下游亏损收窄积极拿货。进口方面，蒙煤通关量稳定增加，运费依然较高，对价格有一定支撑，短期价格震荡偏强运行。

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