经济数据不及预期，双节临近商品风险加剧

本周商品不再继续上涨，出现了一个顶部整理的走势，其中，黑色出现了较大幅度的下跌，而能化品种在原油的带领下出现了一定的上涨，而煤化工的品种依旧维持涨势。

我们认为，商品指数大概率已经见顶，随时都有可能转头向下，近期临近中秋和国庆假期，商品风险加剧，注意把控风险。

先来看看美国的情况，

美国近期公布了8月CPI的情况，美国 8月未季调 CPI 年率录得 5.3%，前值5.4%，出现下滑；8月未季调核心 CPI 年率录得 4.0%，前值4.3%，连续两月出现下滑。整体来说，8月CPI同比符合预期，环比低于预期，美国通胀压力趋缓，虽然持续高位运行，但环比拐点已经确认。这被市场解读为减缓了美联储缩减购债规模进程的担忧。

但我们认为，9月21日和22日的美联储议息会议可能会有一定政策出台，届时美元将会开启涨势，商品即将承压，可以看到，假期归来正好是22号，所以国内投资市场风险加大。

回到国内，

整体来看，我国世博利率仍然较为稳定，本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，此外周三还有6000亿元MLF到期，当央行当天也投放了同样金额的MLF，整体来看，央行逆回购操作维持稳定，本周略有回笼资金。

国内近期的金融和经济数据绝大多数并不理想，市场普遍认为下半年我国经济将有较大的下行压力。

这是我国的M2数据，8月同比增长8.2%，前值8.3%，流动性有所收缩，鉴于M2数据领先商品价格的特性，商品未来可能处于相对弱势。

而本周公布的社融也不理想，中国8月末社会融资规模存量为305.28 万亿元，同比上涨10.3%，前值10.7%。8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元。新增人民币贷款1.22万亿，比上年同期少增631亿元。8月我国货币、信贷、社融的低于预期，体现了社会融资意愿有所下降。

看看消费，

8月份，社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，前值为8.5%，比2019年8月份增长3.0%，两年平均增长1.5%，比7月份回落2.1个百分点。

1—8月份，社会消费品零售总额同比增长18.1%，比2019年1-8月份增长8.0%。

其中，商品零售当月同比仅增加3.3%，餐饮收入当月同比出现了下滑，可以说，国内消费市场相对较弱，不及预期。

1—8月份，全国固定资产投资346913亿元，同比增长8.9%；比2019年1—8月份增长8.2%，两年平均增长4.0%。从环比看，8月份固定资产投资增长0.16%。

而具体看数据，无论是房地产开发、制造业还是基建的累计同比数据，都出现了一定幅度的下滑，经济下行压力加大。

另一方面，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，比2019年同期增长11.2%，两年平均增长5.4%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.31%。

这里做个总结，我们认为，

国内经济和金融数据持续下滑，经济下行压力加大，特别是房地产四季度整体环境并不友好，且中小型企业成本较大，利润较低，生存压力较大。在这样的情况下，M2数据并没有增加，对于经济的拉升作用有限，对于商品而言，四季度即将进入一个低供应、低消费的时期，而我们认为，消费端的影响更大，且不可逆，在国家宽信用和积极财政政策真正出台前，商品下行压力逐渐增大。

另一方面，美国也面临着通胀的压力，随着通胀数据的高位拐头和美国就业情况的复苏，美联储也将有更多的精力放在把控美国国内泛滥的流动性上，货币收紧的可能性大增；

而近期节假日的密集情况，可能无形中增大了资金对于避险的需求，

从而，我们认为，商品近期价格整体应该高点已现，注意把控风险。