虹建周报|黑色周报|高价格高波动，谨防政策风险（第20230109期）

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作者：钱欢

期货投资咨询证号：Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：复苏，冬储，房地产

一、市场综述

上周黑色板块继续震荡分化，波动率较大，其中焦煤焦炭止跌回升，螺纹热卷震荡运行，铁矿石跌幅较大。

国际方面，ADP就业数据、失业率和非农公布，显示出美国经济依然较为强劲，加息对行情的影响基本告一段落，而欧洲PMI均小于50且继续下滑，依然笼罩在衰退的阴霾中，需求复苏仍需时日。国内目前主基调是“疫后复苏”，基建支撑依然存在，地产政策转向边际宽松，市场预期偏好，整体宏观环境维持宽松。

黑色市场当下的焦点在冬储和复苏预期上，而非现实需求。螺纹在房地产政策的托底下易涨难跌，而热卷存在海外衰退、需求下滑的风险；原材料端的差异将体现在供应端，煤炭行业利润尚可，供应恢复速度过快；而铁矿在钢厂补库的背景下，受到外资影响较大，过高的涨幅引来了发改委的关注，预计年前黑色价格将高位震荡，政策性风险加大。

二、商品观点

螺纹热卷：强预期，成本支撑较强，冬储背景下价格高位运行。

铁矿石：钢厂补库仍有空间，但涨幅过大，政策性风险加大，高位震荡。

焦  炭：现货博弈增加，焦化厂开工率回升，钢厂对高价货接受程度较低，预计价格偏弱震荡。

焦  煤：供应充足，库存增加，价格跟随焦炭运行。

三、基本面数据

1、黑色价格指数

上周黑色指数与商品涨跌幅：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品价格指数宽幅震荡，波动幅度较大，商品分化。

2、黑色库存指数：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色商品库存继续累库，库存略高于前两年。

3、黑色基差率：

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

上周黑色系商品盘面基差继续走弱。

4、品种简述

（1）螺纹热卷

上周螺纹数据中性，社会库存继续增加，与往年同期相比库存水平较高，钢厂库存小幅累库；产量继续下滑，其中电炉产量下滑较多，钢厂维持亏损；淡季需求继续回落，市场进入供需两弱阶段。长期来看，房地产政策底已现，但产业结构改善仍需时间，房地产存量工地和土地成交较大，价格回归正常波动区间。短期来看，目前市场投机情绪比较浓厚，配合终端冬储补库，预计价格维持高位震荡运行，谨防成本端的政策影响。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存继续减少，澳洲发运量回落，今年末的发运不如去年，巴西发运上升，从发运计划来看，2023年主流矿山发运增量有限，而印度矿等非主流矿山可能存在较大增量；需求方面，钢厂仍处于亏损阶段，铁水产量维持220附近，钢厂库存依然比较低，未来依然有补库的空间；短期来看，铁矿受外资影响较大，钢厂仍有补库的空间，但政策端对价格的影响加大，预计价格维持高位宽幅震荡，谨防政策性风险。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据偏差，总库存持续累库，南方钢厂可用天数居高不下，补库积极性大幅下滑。现货第一轮提降落地，焦钢价格博弈加强，节前预计还将提降一轮；焦化厂开工率继续回升，预计将继续复产。短期来看，钢厂对高价原料接受程度大幅下滑，现货开启提降，供应恢复速度过快，从盘面看，多铁矿空焦炭的主流头寸大量离场，预计价格震荡运行。

本周焦煤数据中性，焦企补库积极性走弱，炼焦煤竞拍流拍增加。进口方面，蒙煤进口方面，288口岸进车继续保持相对高位，预计价格跟随焦炭震荡运行。

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