虹建周报|黑色周报|政策利好开始兑现，高位震荡（第20231031期）

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作者 | 钱欢   中信建投期货黑色板块分析师

期货交易咨询从业信息  |Z0015175

研究助理 |丁宇豪

期货从业信息 |F3064622

关键词：房地产，国债，减产

本报告完成时间：2023年10月31日

一、综述

预计本周黑色板块高位震荡运行，快速冲高不可持续，风险增加。

国际方面，临近美联储议息会议，海外宏观风险增加；巴以冲突增加市场不确定性因素。国内方面，万亿国债横空出世，极大改善市场预期，但大宗消费恢复尚需时日，房地产政策重心依然在保交楼去存量。短期来看，政策利好开始兑现，现实情况改善需时日，过快上涨不可持续，价格宽幅震荡运行。

黑色目前整体而言，交易的核心在于宏观政策和钢厂减产。目前钢厂成本紧贴现金流成本，但囚徒困境下仅部分钢厂出现减产，铁水产量不减反增，仍在高产量区间，对原材料的需求较强，产业矛盾积累。短期宏观政策预期开始兑现，原材料过快上涨不可持续，存在政策性风险，价格高位震荡。

二、商品观点

螺纹热卷：成本支撑较强，产量增加，预期开始兑现，价格震荡运行。

铁矿石：铁水产量不减反增，需求较强，多头资金获利了结，基差走弱，过快涨价不可持续，价格震荡运行。

焦煤焦炭：短期煤矿供应扰动尚未结束，但过快上涨情绪过热，钢厂对高价货接受程度降低，震荡运行。

三、基本面数据：

一、黑色价格指数：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品价格指数走强。

二、黑色库存指数：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色商品库存小幅去库。

三、黑色基差率：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品盘面基差走弱。

四、品种简介

（1）螺纹热卷

上周卷螺数据中性。库存方面，整体钢材库存压力较大，热卷等品种库存同期较高；钢厂亏损继续扩大，但主动减产意愿较低，减产力度欠佳。长期来看，房地产仍处于筑底阶段，政策重点仍在“保交楼”与去存量房，新开工的恢复尚需时日；制造业、出口、印度需求等有望保持高增长。短期来看，钢厂减产依然是焦点，减产不力叠加宏观利好导致行情大幅反弹，产业矛盾又开始积累，成本支撑增加，市场情绪过热，上方政策性风险较大，预计震荡运行。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存维持低位，澳巴发货处于季节性淡季，预计短期到港量依然维持低位；需求方面，虽钢厂亏损加剧，但铁水产量不减反增，仍在较高区间，对铁矿的需求依然较高。短期来看政策利好叠加铁水增产使得行情快速反弹，多头资金开始获利了结，继续向上驱动不足，基差回落，存在政策性风险，但高需求下大跌概率也低，预计震荡运行。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性，钢厂利润继续收缩，钢厂对现货继续涨价接受度较低。焦化去产能稳步进行，山西4.3m焦炉淘汰到来，供应扰动尚未结束，产量开始下滑，或将在11月后继续显现。短期市场情绪过热，价格政策性风险增加。

本周焦煤数据中性，产量增加、库存降幅放缓，保供进行中；长期来看，供应扰动尚未结束，若出现价格回调，焦煤依然是产业链中最好的多头配置，供应问题预计将在四季度继续显现。短期来看，产业矛盾积累，焦煤存在让利空间，基差走弱，预计震荡运行。

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