虹建周报|黑色周报|高铁水低库存，偏强震荡（第20230829期）

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作者 | 钱欢   中信建投期货黑色板块分析师

期货交易咨询从业信息  |Z0015175

研究助理 |丁宇豪

期货从业信息 |F3064622

报告完成时间 |2023年8月29日

关键词：房地产，美联储加息，平控限产

一、综述

预计本周黑色板块偏强震荡，螺纹热卷或有补涨，铁矿双焦高位运行。

国际方面，西方国家国债收益率居高不下，风险继续酝酿，美元强势不改，对商品压制作用较大。国内方面，政策预期逐渐升温，房地产政策重心依然在保交楼，短期对价格支撑作用较弱，房企暴雷仍未结束。长期来看，弱现实弱预期或使得三季度末期风险加大；短期来看，临近旺季，库存较低、估值较低的工业品或将迎来补涨机会。

黑色目前整体而言，交易的核心在于平控限产和宏观预期。目前钢厂受到平控政策的影响不确定性较大，临近旺季预计将扩产，铁水产量将维持高位，受钢厂补库预期影响，原材料明显强于成材，钢厂盈利率预计进一步回落。短期来看，原材料低库存、高基差、高需求，易涨难跌，但产业矛盾正在累积，向上的驱动依赖贸易端和终端补库；螺纹低库存、低估值、无利润，远月合约或有补涨可能；移仓换月，价格波动更大，限产政策走向不明，宏观预期较好，预计价格继续偏强震荡。

二、商品观点

螺纹热卷：需求增速大于供应增速，仓单库存较高，有成本支撑，近弱远强，价格震荡运行。

铁矿石：钢厂补库，基差回落，需求较高，高位运行。

焦煤焦炭：整体供应充足，但库存较低，刚需较强，价格高位运行。

三、基本面数据：

一、黑色价格指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品价格指数偏强运行。

二、黑色库存指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色商品库存小幅累库。

三、黑色基差率：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品盘面基差冲高回落。

四、品种简介

（1）螺纹热卷

上周卷螺数据中性偏好。库存方面，整体钢材库存继续回落；本周钢厂即期利润继续大幅回落，平控限产仅小部分钢厂落地，预计铁水产量将维持高位，市场继续压缩钢厂利润，矛盾积累；临近旺季，表观需求增长明显，现货销售一般，钢厂库存较小，亏损还不足以让钢厂主动减产，且旺季初期减产概率较小。长期来看，房地产仍处于筑底阶段，重点仍在“保交楼”与去存量房，新开工的恢复尚需时日，关注一二线城市房地产政策的变化；制造业等有望保持高增长，长期向好不变。短期来看，政策托而不举，平控政策摇摆不定，需求增速开始大于供应增速，仓单库存较高，估值较低，库存较低，预计价格有补涨可能。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存维持低位，澳巴发货呈现季节性波动，印度发货受跌价营销，有所下滑，较高的到港量难以维持；需求方面，限产影响减弱，虽钢厂利润大幅回落，但钢厂主动限产意愿不大，预计铁水产量将维持高位，等待供需矛盾积累。短期来看宏观预期仍在，高基差有所回落，钢厂补库还将继续，价格高位震荡运行，关注平控限产政策和外资的变化。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性，第一轮提降落地，钢厂、焦企库存小幅回升。近期铁水增量维持高位，预计钢厂有补库的刚需，但钢厂利润收缩，对现货继续涨价接受度较低，预计现货第二轮降价将于近期落地。焦化利润均在100以上，短期市场情绪较为温和，基差较高、成本支撑较强，价格震荡运行，下方空间有限。

本周焦煤数据中性，洗煤厂和焦化厂库存增加，港口和钢厂库存减少，下游对高价货接受程度一般；进口方面，国内现货较强，蒙煤进口较多；短期基差走强，下游存在刚需补库，煤矿事故影响尚未结束，预计价格偏强震荡运行。

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