虹建周报|黑色周报|预期开始兑现，上方风险加大（第20230905期）

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作者 | 钱欢  中信建投期货黑色板块分析师

期货交易咨询从业信息 |Z0015175

研究助理 |丁宇豪

期货从业信息 |F3064622

报告完成时间 |2023年9月5日

关键词：房地产，美联储加息，平控限产

一、综述

预计本周黑色板块宽幅震荡，有冲高可能，上方风险加大。

国际方面，西方国家国债收益率居高不下，风险继续酝酿，且9月存在加息预期，预计美元将继续保持强势，对商品压制作用加大。国内方面，政策预期开始兑现，房地产政策频出，但重心依然在保交楼，短期对钢材需求带动作用较弱，房企暴雷仍未结束。长期来看，弱现实弱预期或使得三季度末期风险加大；短期来看，临近旺季，库存较低、估值较低的工业品或将迎来补涨机会。

黑色目前整体而言，交易的核心在于旺季需求和宏观预期。目前钢厂受到平控政策的影响较小，临近旺季预计仍将扩产，铁水产量将维持高位，受钢厂补库影响，原材料明显强于成材，钢厂盈利率预计进一步回落。短期来看，原材料低库存、高需求，但市场情绪过热，上方风险加大，向上的驱动依赖贸易端和终端补库；螺纹低库存、无利润，估值修复，价格高度有限；移仓换月，价格波动更大，宏观预期开始兑现，预计价格震荡运行，谨防风险。

二、商品观点

螺纹热卷：仓单库存较高，有成本支撑，政策预期开始兑现，等待旺季检验需求，价格震荡运行。

铁矿石：钢厂补库暂告段落，基差回落，需求维持较高水平，高位运行，上方风险加大。

焦煤焦炭：整体供应充足，但库存较低，煤矿事故持续影响生产，刚需较强，市场情绪过热，价格宽幅震荡。

三、基本面数据：

一、黑色价格指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品价格指数偏强运行。

二、黑色库存指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色商品库存小幅去库。

三、黑色基差率：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品盘面基差走强。

四、品种简介

（1）螺纹热卷

上周卷螺数据中性。库存方面，整体钢材库存继续回落；本周钢厂即期利润继续回落，热卷产量增加、螺纹产量下滑，市场继续压缩钢厂利润，矛盾积累，旺季初期减产概率较小，预计钢厂产量将进一步恢复；临近旺季，表观需求增加，现货销售一般，等待旺季检验消费。长期来看，房地产仍处于筑底阶段，政策落地，但重点仍在“保交楼”与去存量房，新开工的恢复尚需时日；制造业等有望保持高增长，长期向好不变。短期来看，政策托而不举，仓单库存较高，估值修复，市场情绪过热，前期预期开始兑现，预计价格震荡运行，仍有冲高可能，但上方风险逐渐加大。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存维持低位，澳巴发货呈现季节性波动，印度发货受跌价营销，有所下滑，受台风影响到港量维持低位，预计九月中下旬恢复；需求方面，限产影响减弱，虽钢厂利润大幅回落，但钢厂主动限产意愿不大，预计铁水产量将维持高位，矛盾继续积累。短期来看宏观政策预期开始兑现，高基差有所回落，钢厂补库暂告段落，下一阶段补库将在国庆节前，价格高位震荡运行，上方风险加大。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性。近期铁水增量维持高位，预计钢厂仍有补库的刚需，但钢厂利润收缩，对现货继续涨价接受度较低，预计现货第二轮降价将于近期落地。焦化利润较低，短期市场情绪较为火热，成本支撑较强，价格高位震荡运行。

本周焦煤数据偏好，洗煤厂和焦化厂库存增加，港口和钢厂库存减少，煤矿受到事故影响，开工率下滑，供减需增；进口方面，国内现货较强，蒙煤进口增加；短期下游存在刚需补库，煤矿事故影响尚未结束，预计价格高位震荡运行，波动率增加，谨防风险。

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