虹建周报|黑色周报|备货行情结束，轻仓过节（第20230926期）

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作者 | 钱欢   中信建投期货黑色板块分析师

期货交易咨询从业信息  |Z0015175

研究助理 |丁宇豪

期货从业信息 |F3064622

报告完成时间 |2023年9月26日

关键词：房地产，节前备货，国庆节

一、综述

预计本周黑色板块高位运行，有继续冲高可能，上方政策性风险加大。

国际方面，美联储议息会议释放偏鹰信号，表明年内或还有一次加息，高国债收益率、高利率的风险仍存，同时美国8月财政罕见盈余，美联储维持缩表，流动性继续收紧。国内方面，近期利率暂缓下调，资金有收紧迹象，预计三季度经济数据将较好，四季度或将整体保持稳步发展。短期来看双节下游有备货基本结束，预计前期供应端受限制较大的品种涨幅告一段落，老能源方面的政策性风险加大，轻仓过节。

黑色目前整体而言，交易的核心在于旺季需求和宏观预期。目前钢厂利润低但并未大量减产，铁水产量维持高位，产业链利润全部流向原料端，矛盾愈发突出。短期来看节前备货暂告段落，前期涨幅较大的煤和铁矿面临政策性风险，继续向上的驱动依赖节后贸易端和终端需求；螺纹低库存、无利润、低估值，但缺乏向上驱动，轻仓过节。

二、商品观点

螺纹热卷：成本支撑减弱，节前备货不及预期，价格跟随原材料运行。

铁矿石：钢厂补库暂告段落，估值较高，上方政策性风险加大，轻仓过节。

焦煤焦炭：短期煤矿供应扰动尚未结束，但节前补库结束，高情绪褪去，价格风险较大，轻仓过节。

三、基本面数据：

一、黑色价格指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品价格指数冲高回落。

二、黑色库存指数

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色商品库存继续累库，节前备货基本结束。

三、黑色基差率：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品盘面基差走平。

四、品种简介

（1）螺纹热卷

上周卷螺数据中性。库存方面，整体钢材库存减少；节前赶工高炉开工率回升，铁水产量增加，预计节后进入减产周期。长期来看，房地产仍处于筑底阶段，政策落地，但重点仍在“保交楼”与去存量房，新开工的恢复尚需时日；制造业等有望保持高增长，长期向好不变。短期来看，双节备货不及预期，原材料备货结束，存在成本坍塌风险，轻仓过节。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存维持低位，澳巴发货呈现季节性波动；需求方面，铁水产量维持高位，但节前备货基本结束，且10月份铁水或存在季节性下滑的可能。短期来看双节钢厂补库暂告段落，价格风险增加，轻仓过节。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性。近期铁水增量维持高位，但钢厂利润收缩，对现货继续涨价接受度较低，且钢厂补库临近尾声，需求端或将下滑。焦化产能与需求并无明显错配，导致利润流向供应紧张的焦煤，焦化利润较低。短期市场情绪开始褪去，价格风险增加，轻仓过节。

本周焦煤数据中性，煤矿事故及安全监管导致晋陕蒙焦煤产量还是维持在偏低水平；上周山西区域炼焦煤竞拍和成交依旧尚可；进口方面，甘其毛都口岸日均进口量增加，澳煤进口量减少，俄煤进口量减少；长期来看，四季度供应扰动尚未结束，整体需求偏高，库存极低，若出现价格回调，焦煤依然是产业链中最好的多头配置。短期来看，节前备货基本结束，价格风险较大，轻仓过节。

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