虹建周报|黑色周报|海外风险四起，震荡运行风险较大（第20231017期）

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作者 | 钱欢   中信建投期货黑色板块分析师

期货交易咨询从业信息  |Z0015175

研究助理 |丁宇豪

期货从业信息 |F3064622

报告完成时间 |2023年10月17日

关键词：房地产，美联储，减产

一、综述

预计本周黑色板块震荡运行，钢厂亏损扩大，有负反馈的可能。

国际方面，美元强势难改，海外宏观风险加大；巴以冲突增加市场不确定性因素。国内方面，近期生活消费起来较快，但大宗消费恢复尚需时日，房地产政策重心依然在保交楼去存量；国内资金略有收紧。短期来看，预计前期供应端受限制较大的品种有回调需求，但巴以冲突与美元强势带来较大不确定因素，风险加大，宽幅震荡运行。

黑色目前整体而言，交易的核心在于宏观风险和钢厂减产。目前钢厂利润继续大幅下滑，已有部分钢厂出现减产，预计铁水产量将进入下滑周期，但仍在高产量区间，对铁矿石和双焦的需求依然较大。短期来看钢厂减产炒作尚未结束，反弹幅度较大的煤和铁矿面临较大风险，虽双焦供应问题仍未解决，但目前暂无大规模的终端补库需求；五大钢材均存在一定库存压力，预计旺季需求将不及预期，整体黑色震荡运行，风险加大。

二、商品观点

螺纹热卷：存在成本支撑，基差弱，需求一般，价格弱势运行。

铁矿石：估值较高，库存低，上方政策性风险加大，负反馈风险较大，高度有限。

焦煤焦炭：短期煤矿供应扰动尚未结束，但高情绪褪去，钢厂对高价货接受程度降低，价格风险加大。

三、基本面数据：

一、黑色价格指数：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品价格指数大幅反弹。

二、黑色库存指数：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色商品库存小幅去库。

三、黑色基差率：

（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

上周黑色系商品盘面基差走弱。

四、品种简介

（1）螺纹热卷

上周卷螺数据中性。库存方面，整体钢材库存压力较大，热卷等品种库存同期较高；铁水产量下滑，钢厂亏损继续扩大，预计将进入减产周期，但减产力度欠佳。长期来看，房地产仍处于筑底阶段，政策重点仍在“保交楼”与去存量房，新开工的恢复尚需时日；制造业、出口、印度需求等有望保持高增长，长期向好不变。短期来看，原材料备货结束，钢厂减产预期依然会是炒作的热点，存在负反馈可能，基差较低，风险较大，预计弱势运行。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存维持低位，澳巴发货处于季节性淡季，预计短期到港量依然维持低位；需求方面，铁水产量开始下滑，钢厂亏损加剧，预计将进入减产周期，但铁水产量仍在较高区间，对原材料需求仍然较大。短期来看反弹幅度较大，但继续向上驱动不足，价格风险增加，存在炒作减产负反馈与政策性风险的可能。

（3）焦炭、焦煤

本周焦炭数据中性，钢厂利润继续收缩，钢厂对现货继续涨价接受度较低，预计第三轮现货提涨落地难度较大，且钢厂补库结束，需求端或将下滑。焦化去产能稳步进行，山西4.3m焦炉淘汰即将到来，供应扰动尚未结束，或将在11月后继续显现。短期市场情绪开始褪去，价格风险增加。

本周焦煤数据中性，10.15内蒙开启采暖季露天煤矿管控，但煤矿事故及安全监管导致乌海等地露天煤矿基本处于停工状态，故影响较小；进口方面，港口库存变化不大，蒙煤进口预计将回升；长期来看，供应扰动尚未结束，库存低，若出现价格回调，焦煤依然是产业链中最好的多头配置，供应问题预计将在四季度继续显现。短期来看，价格反弹过快，终端存在负反馈的可能，价格风险较大。

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