股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2020-06-09 15:19


股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告


引言:


1、全球主要经济体GDP增长率出现下滑,全球主要经济体推行货币和财政双宽松政策,短期推动欧美股市继续上涨。

2、特朗普谋求连任,与全球主要经济体达成贸易协定,中美贸易争端也逐步缓和,未来达成协议可能性较大。
3、中国宏观一直比较稳健,全球经济复苏且中美贸易战缓和的情况下,宏观政策反而会走向偏紧的态势。股市短期可能继续反弹,但很难形成趋势性行情。
4、全球资源性商品,如:原油、有色金属、铁矿石等,经历持续价格低迷后新增产能不足,较大可能出现上涨行情。国内下游工业企业如钢铁、能化等板块,由于产能扩张过快,受原材料上涨影响可能出现反弹,但很难形成趋势性上涨行情。



一、全球主要经济体GDP增长下滑与全球宏观宽松


股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司


2019年以来,全球GDP增长明显放缓。从区域上看,除日本经济回升,中国、越南保持稳定外,欧洲、印度、美国GDP增长率都在下滑。


股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司


从历史上看,每次GDP增长率出现下滑后,通过降低利率的方式刺激经济都是经济走出衰退的有效方式。


今年,在特朗普一再要求“降息”的思潮影响下,越来越多的经济学家附和了“降息能维持经济持续增长”的思想。



股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司


股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司



欧洲和美国都开始采取较为宽松的政策。尤其是欧洲,利率降到零利率,并大幅增加了政府支出。美国今年也提前降息,并逐步提升政府支出。


在货币和财政双宽松的情况下,GDP增长还未出现明显复苏,但股市的表现却非常明显。

我们认为欧美国家对经济增长的渴望决定了各国领导人对经济下滑的零容忍,宽松的宏观政策会持续较长时间,全球GDP出现反弹的可能性很大。



股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司



经济的增长与贫富差距的扩大具有正相关性,每一次经济危机或金融危机给经济带来损害,但同时也带来基尼系数的下降。


西方国家的经济刺激措施能带来经济的继续繁荣,但目前美国基尼系数已经接近0.5,短期的繁荣给未来的经济和政治带来更多不确定性。

但短期,不用担心衰退问题,反正特朗普最多再连任一届,剩下的问题留给下一任美国总统吧。就像奥巴马任期把美国国债从10万美元提升到20万美元一样,“怎么还钱”不是他考虑的问题。



二、中国GDP增长与证券市场展望



股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司



中国一直使用比较灵活的宏观手段保持GDP增长的稳定。从利率市场的变化我们可以看到:2017年年中开始,美国发起针对中国的贸易战,中国的上海同业拆借利率就出现较大幅度的下降,说明货币相对宽松。


宽松的货币市场对冲了贸易战的影响,并在今年年初的股市上得到很好的表现。随着今年六月份以来贸易战的逐步缓和,目前的资金市场又逐步收紧。

我们认为国内的财政和货币政策未来将保持这样的节奏:贸易战缓和、GDP增长稳定,货币政策相对收缩;外部环境恶化、GDP增长受到挑战,货币政策相对宽松。



股市还能继续涨?——四季度宏观经济报告-中信建投期货杭州分公司


与欧美国家过度追求GDP增长和股票上涨相比,国内的政策依然比较中性,这个中性在股票市场上表现比较明显。中国的A股今年一直保持总体上不如欧美股市。


三、宏观展望


从“突发事件”角度考虑,“英国脱欧”、“美国总统弹劾”等隐含的“黑天鹅”很多。但从全球政治格局看全球主要经济体都在急切追求经济高增长。我认为在这样的环境里,即使发生黑天鹅事件,全球股票市场也会快速修复。

从美国的情况看,特朗普为追求连任逐步改变之前的全球谈判策略。“全球贸易战”接近收尾,与全球主要国家都已经达成贸易协定。在与中国的谈判中虽然还有很多分歧,但中美双方开始释放善意,并逐步剔除相互征收关税的商品。未来达成贸易协议的可能性非常大。

由于目前国内GDP增长依然保持稳健,国内宽松的货币政策和财政政策也根据全球形势的变化而微调。我们认为贸易战的结束并不会为中国的A股带来很大的上涨动力,短期利好后反而可能成为阶段性的股价顶部。


四、商品市场展望




国内工业企业经历过“供给侧改革”之后,这几年产能急速扩张。钢铁、能化等产业再次进入产能过剩阶段,当然这也说明中国正式度过了“物资匮乏”的时代。

产能过剩的后果是大部分的工业品不会因为供不应求导致价格的大幅波动。工业企业的高利润期逐步过去,很多工业品的价格未来很长一段时间会在成本价附近徘徊。

从季节性看,9月份是工业品需求的旺季,外加中美贸易战的缓和,国庆过后价格进一步冲高的可能性偏大。但接下来面临商品需求旺季结束和宏观宽松期的结束的利空。在接下来的10、11月份价格冲高后进入下跌周期可能性很大。

这几年由于资源性商品价格一直处于低位。如原油、铁矿石等商品由于前几年相比原材料上涨的涨幅相对有限,这些资源性商品生产的投入不足。在下游产能快速扩张的情况下,资源性商品反而会从以前的供应过剩走向供应不足。



总结




四季度,我们看好原油,铁矿石的价格,认为出现持续上涨的可能性很大。但我们并不看好下游钢铁、PTA、塑料等商品的价格。




期货开户一对一服务,让您的交易体验更上一层楼,点击选择中信建投期货开户!



重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

地址:杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室