宏观周报：美元指数持续上升，商品高位震荡向下（第20210330期）

作者：龚吉安

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关键词：

美元指数上涨、资金持续收紧、商品波动剧烈

一、宏观综述

全球宏观：

在美国1.9万亿刺激计划刚刚逐步落地后，美国总统拜登于本周又将提出3万亿美元的最新经济复苏计划，该刺激计划首先投入基建工程。

然而在美国高额国债和美联储无意继续扩大购债规模的现状下，该刺激计划落地较为困难，近期无法对商品产生实质性影响。

而近期美元逐步回流美国，美元指数快速上升，且仍在趋势当中，对商品价格产生压力。

国内宏观：

国内央行操作表明稳健中性态度坚决，银行间资金持续充裕，隔夜拆借利率上周有所下降，预计4月银行间资金面会有小幅收紧。

国内投资增速和制造业表现较好，目前处于资金偏紧和经济稳步增长态势，但3月份商品库存较大，目前普遍高价和资金收紧的双重压力下，4月商品整体价格难以形成上涨态势。

二、本周商品观点

整体观点：

国内经济发展数据良好，央行持续回笼资金，资金收紧将持续，商品有所承压，预计商品价格指数持续震荡往下。

原油：目前原油消费仍未有明显起色，原油价格承压明显，从长期看原油仍有较强上涨动力，但仍需消费恢复配合。能化大多商品库存较高，价格跟随原油成本端波动。

黑色板块：钢材高库存、高价格状况仍未改变，消费数据较好，但仍不及去年，高库存预计无法消化，长期看空螺纹钢和铁矿石，但近期行情波动剧烈，谨慎入场。

有色金属：有色商品库存普遍较低，且仍存在较好的消费预期，但宏观收紧，近期难有作为。

三、宏观数据

（一）国际宏观

1、美国10年期国债收益率和美元指数

数据来源：wind

美债收益率上周有所企稳，但持续走高趋势不变，长期看，对资产形成压力。近期美元指数回升明显，受美国经济复苏较好预期，美元加速回流美国，美元指数上升趋势仍在继续，商品有所承压。

2、拜登3万亿美元经济复苏计划

在签署1.9万亿美元新冠救助法案三周后，美国总统拜登又将推出3万亿美元的最新经济复苏计划，首先以基础设施改革为重点，接下来拜登将就新提案与国会进行谈判。

若该法案得到有效通过，则长期有利商品价格上涨。但值得关注的是，该法案在美国国会审核时间较长，短期内对商品影响更多集中在情绪面。且该法案提出对企业和个人增加税收额度，预计完整通过国会概率较低，市场情绪不宜过分乐观。

（二）国内宏观

1、货币

M2环比

数据来源：wind

上周（3月20日至3月26日）央行公开市场有500亿元逆回购，且有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元，当周资金无投放也无回笼。

本周及清明节假期（3月27日至4月2日）央行公开市场投放100亿元，将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，实现资金回笼400亿元。

货币从宽松进入常态化，央行近期仍在净回笼资金，预期3月M2增速将回到9%以下。

2、基建和地产

基础设施建设投资

数据来源：wind

1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。

数据来源：wind

修正后的土地成交呈现出比去年公布的要多，去年四季度卖地数量依旧不少；

2月份地产投资同比增幅扩大，预计投资依然呈稳步增长态势。

3、进出口

数据来源：宏观

外贸方面。今年前2个月，我国进出口总值5.44万亿元，比去年同期（下同）增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。

4、商品库存指数

数据来源：WIND

上周商品库存指数整体有所去库，去库幅度前三分别是：石油化工、黑色、农产品；增幅前三分别是：有色金属，煤化工，原油。

从整体指数看，商品库存低于去年水平，但仍高于往年同期，且近期累库速度下降，商品开始进入消费的去库周期。

5、商品价格指数

数据来源：WIND

整体上周商品价格有所企稳，涨幅前三分别是：煤化工，黑色，原油。贵金属和农产品价格有所下跌。

总结：上周商品指数呈现先跌后涨的局面，长期看在宏观和资金收紧的前提下，整体商品价格指数仍有较大下跌空间，但在通胀预期以及各类消息刺激的情况下，商品价格走势波动剧烈，近期商品高位震荡往下概率较大。

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