虹建周报|指数周报|上游煤、油止跌，下游淡季到来（第20231121期）

发布者：中信建投期货杭州分公司 发布时间： 2023-11-21 15:36

 

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作者 | 龚吉安

期货交易咨询从业信息：Z0011063

   关键词：工业品库存低、拖尾效应任在

本报告完成时间：2023年11月21日

一、市场综述

主要逻辑：

上周虹建商品指数上涨1%，大宗商品目前依然处于消费较好的状态，但需注意旺季即将过去，我们认为较好的消费可能会维持到本月末。多头资金较为活跃，部分低库存的品种受到旺季长尾效应的影响以及自身低库存的现状，更容易被资金炒作，带动市场短期的上涨情绪。

工业品库存依旧维持较低的水平，并未出现开始累库的信号。我们仍保持短期供应短缺，但利润一旦有所提升，产能过剩的现象会很快体现出来，长期不看好工业品，供求关系会逐步缓和。

上周商品整体基差小幅走弱，较强的黑色板块拉升幅度极大，且化工板块部分缺货商品受到炒作因素也有大幅拉升，对基差的走弱起到了一定的影响。

美国十年期国债利率持续回落，美元指数保持走弱，虽然依旧处于高位，但难以继续保持强势，美元进一步走弱是大概率事件。对商品的压力持续减小。

国内经济依然处于缓慢复苏的状态，各项数据均有提升，我们保持对国内宏观经济的看好。商品现阶段库存仍较低，受到资金短时间炒作的现象时有发生，存在巨幅波动的现象。较低的库存同样对商品价格有一定的支撑，使商品整体易涨难跌，在消费淡季到来前进场的风险很大。

目前旺季的长尾即将结束，且前期大宗商品价格处于地位导致厂家的亏损较大，新装置并未投入生产，产能较弱而需求较强。如果工业品利润有所增长则新产能会大量进行投产，供应方面对价格的压力较大。且后续消费逐渐走弱，整体供求并不利多商品。

黑色板块

黑色目前整体而言，交易的核心在于宏观和冬储。随着钢材现货涨价，钢厂利润继续回升，钢厂对高价原材料的接受程度提高，且钢厂产成品库存压力较小，存在复产的动力；原材料冬储来临，库存依然较低，铁水产量虽季节性下滑，但仍较高，需求较强，四季度易涨难跌。短期宏观政策预期无法证伪，原材料端冬储刚需较强，但价格上方存在政策性风险，预计价格高位运行。

能源化工

进入用油淡季后，原油价格下跌幅度较大，国内原油加工量下降也使得内盘原油走势更弱。总体而言，原油利润已向下游转移，但此时旺季未到，宏观方面利好有限，预计低位震荡。沥青利润有所修复，但短期需求有转弱的可能，期待冬储和基建落地对于需求的提振。聚酯类商品中，终端织机需求虽短期仍然较好，但按照季节性规律有可能转弱，预计跟随原油。

煤化工板块：

动力煤价格维持低位。下游化工品受到资金带动的炒作明显，短期低库存的现象难以改变。但随着下游消费逐步转弱，前期投产的过剩产能，后续并不看好下游化工品。


二、本周重点关注品种

三、基本面数据


01 虹建商品指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）


02 虹建工业品库存指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）


03 虹建基差率

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

4、美国：国债收益率：10年

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

5、美国：CPI：当月同比

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

6、铁矿石港口库存：万吨

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

7、焦炭港口库存合计：万吨

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

8、江浙织机开工率

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

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