宏观周报：美元指数有所企稳，商品寻求反弹机会（第20210407期）

作者：龚吉安

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关键词：

美元指数企稳、资金持续收紧、商品止跌反弹

一、宏观综述

全球宏观：

近期美元指数强势上涨，美元逐步回流美国，对商品价格产生压力，且该趋势仍然长期有效。

但美元指数涨幅已经兑现美国经济相对较好等绝大多数利好，本周大概率出现盘整，且大部分商品前期跌幅较大，已经获得了一定的心理支撑，商品本周大概率在此阶段出现反弹，但无法改变商品指数大势向下的趋势。

国内宏观：

国内央行操作稳健中性，公开市场操作近期连续4周实现零投放，预计4月银行间资金面会有小幅收紧。

国内投资增速和制造业表现较好，但宏观资金略有收紧，4月份商品受库存较大且普遍高价的压力下，整体价格预计难以形成持续的上涨态势。

二、本周商品观点

整体观点：

国内经济发展数据良好，央行持续回笼资金，资金收紧将持续，商品有所承压，预计商品价格指数持续震荡往下。

原油：目前原油消费仍未有明显起色，原油价格承压明显，从长期看原油仍有较强上涨动力，但仍需消费恢复配合，而近期全球经济受疫情反复等影响，消费较难快速恢复。能化大多商品库存较高，价格跟随原油成本端波动。

黑色板块：成材消费数据较好，但整体供过于求的局面不变，高消费预期开始兑现，但库存仍然过高，预计无法消化，长线缺乏继续涨价动力。

有色金属：有色商品库存普遍较低，且仍存在较好的消费预期，但宏观偏紧，近期难有较大作为。

三、宏观数据

（一）国际宏观

美国10年期国债收益率和美元指数

数据来源：wind

相对欧洲、印度等国际社会疫情反复的困境，美国近期经济数据良好：3月美国失业率降至6.0%；新增非农就业人数达91.6万人，远超此前预期；且3月美国ISM制造业PMI录得64.7，同样好于市场预期。

受美国经济复苏预期较好，美元加速回流美国，近期美元指数回升明显，且仍在长期上涨趋势当中。但近期涨幅已经兑现绝大多数利好，本周大概率有所盘整，不会继续快速上涨，有利商品反弹。

（二）国内宏观

1、货币

M2环比

数据来源：wind

上周（3月27日至4月2日）央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。

本周（4月3日至4月9日）累计有500亿元逆回购到期，4月6日央行开展了100亿元逆回购操作，当日累计200亿元逆回购到期。

货币从宽松进入常态化，短期内资金面依然易紧难松，预期3月M2增速将回到9%以下。

2、基建和地产

基础设施建设投资

数据来源：wind

1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。

数据来源：wind

修正后的土地成交呈现出比去年公布的要多，去年四季度卖地数量依旧不少；

2月份地产投资同比增幅扩大，预计投资依然呈稳步增长态势。

3、进出口

数据来源：宏观

外贸方面。今年前2个月，我国进出口总值5.44万亿元，比去年同期（下同）增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。

4、商品库存指数

数据来源：宏观

上周商品库存指数整体有所去库，去库幅度前三分别是：油脂油料、黑色、石油化工；增幅前三分别是：有色金属，煤化工，原油。

从整体指数看，商品库存低于去年水平，但仍高于往年同期，且近期累库速度下降，商品开始进入消费的去库周期。

5、商品价格指数

数据来源：宏观

整体上周商品价格有所企稳回升，涨幅前三分别是：原油，黑色，石油化工。农产品价格有所下跌。

总结：上周商品指数有所企稳回升，长期看在宏观和资金收紧的前提下，整体商品价格指数仍有较大下跌空间，但前期商品整体价格跌幅明显，已经到达一定心理支撑价位，近期商品大概率有所反弹，谨防在通胀预期以及各类消息刺激下的商品价格剧烈波动所造成的风险。

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