作者：章斐 期货投资咨询证号：Z0017129
研究助理：蔡子昂 期货从业资格证号：F3064624
关键词：议息会议纪要、美债陡峭化、国内冬储
一、宏观综述
1.全球宏观：
美国12月非农数据大幅低于预期，但失业率较低，长期看并不会影响缩减购债计划；
美联储12月议息会议纪要显示美官员加大了对于加息进程的讨论，引发市场冲击；
近期美债收益率快速上行，美元高位震荡，长期看美元依然具有上行空间，压制商品价格；
2.国内宏观：
经济和金融数据看，企业对于未来经济走势判断比较谨慎，投资扩产的意愿不足；
1月整体流动性存在缺口，央行平稳操作概率较大，宽货币和宽信用仍将继续保持；
临近新年，冬储行情开启，企业补库意愿较低，长期看经济上行仍需政策加大稳增长力度；
二、本周商品观点
整体观点：本周商品市场反弹无力，开始震荡整理。国际看，美联储加息预期管理对市场冲击影响较大，国际货币流动性处于转向时期。而国内市场无论是基建投资、消费情况均无明显改善，仍需加大政策稳增长力度。近期冬储行情开始启动，贸易商普遍对于高价有所抵触，备货意愿不足。我们预计，年前国内商品短期内上涨动力较弱，且国际定价商品谨防外围风险带来的冲击，节前商品整体震荡偏弱概率较大。
重点关注商品：
能化：重点关注原油：市场担心奥密克戎病毒再次影响国际需求，但总体供不应求的局面仍未改变，看好原油后市震荡偏强；
黑色：关注螺纹：地产“房住不炒”政策长期有效，近期螺纹价格已有修复，持续上行动力不足，叠加市场对于明年螺纹需求预期较差，谨防价格回落风险；
有色：关注锡：有色库存整体处于低位，且供应链短期内无法改善，短期价格仍在震荡，长线做多逻辑不变；
三、宏观数据
（一）国际宏观
美国10年期国债收益率和美元指数
市场普遍预计美联储在删除通胀暂时论后将会加快缩减购债规模进程，12月美联储议息会议纪要加强了今年加息预期，受此影响，美元或将维持强势，压制国际商品价格，短期内注意风险。
（二）国内宏观
1、GDP增速和货币供应
我国M2数据11月同比增长8.5%，前值8.7%，流动性有所放松。
央行公告称，当日（1月4日）央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，因此单日净投放100亿元。本周央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周一无逆回购到期，周二至周五均到期100亿元1月流动性缺口可能达到2.6万亿元，处于较高水平，央行平稳操作概率较大。
2、社融和PMI
中国11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比上涨10.1%，前值10%。11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4745亿元，前值1.59万亿元。新增人民币贷款1.27万亿，比上年同期少增1605亿元，前值0.83万亿元。
11月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。
中国12月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国12月财新制造业PMI为50.9，前值49.9。整体来说，我国制造业重回扩张区间，明年上半年经济虽存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。
3、PMI分项
PMI分项数据看：生产指数为51.4%，前值52.0%，较上月回落了0.6个百分点；新订单指数为49.7%，前值49.4%，较上月上行了0.3个百分点，连续5个月进入收缩区间；新出口订单指数为48.1%，前值48.5%，比上个月下降了0.4个百分点，连续8月处于收缩区间。
主要原料购进价格为48.1%，前值为52.9%。出厂价格为45.5%，前值48.9%。原材料购进价格和产品出厂价格均开始回落，政策保价稳供效果明显，但企业增加库存意愿仍然较弱。
整体来看，我国经济制造业有所回暖，但仍在底部。
总结：
国际投资市场受美联储会议纪要鹰派影响，国际商品短期压制明显。与此对应的是，我国财政政策刺激和货币宽松逐步发力，但当前企业对于未来经济走势判断较为谨慎，投资扩产意愿较低，内需疲软。我们认为，商品整体指数虽出现明显政策托底，但仍会在低位弱势震荡，难言转势，而今年的冬储行情或将遇冷，商品价格大幅上行动力不足。
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