宏观周报：俄乌局势仍在发酵，原油高位震荡（第20220207期）

作者：章斐 

投资咨询资格证号: Z0017129

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

关键词：乌克兰局势、美通胀预期、

原油高位震荡

一、宏观综述

1.全球宏观：

乌克兰局势仍在发酵，国际市场避险情绪加剧。推动原油高位震荡；

美通胀数据再创新高，叠加非农数据超预期向好，市场预计美联储将加快货币缩紧；

美元受避险情绪和欧元趋弱等因素助推有所回升，预计未来仍有上行空间。

2. 国内宏观：

政府表示将加快适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量；

春节后仍有大量逆回购到期，预计央行将维持较为宽松的货币政策，投放充足流动性；

黑色节前企业补库不及预期，或迎来新一轮补库上涨行情。

二、本周商品观点

1.整体观点

本周商品受原油成本和春节后补库影响，下方支撑强。国际看，近期乌克兰局势导致的国际地缘风险仍在发酵，能源类商品波动加剧，美国通胀仍在高位，短期无力控制。国内较为稳定，货币宽松的窗口逐步打开，但基建投资和消费情况仍需加大政策稳增长力度来刺激。我们预计，节后黑色面临又一轮补库行情，但随着国际普遍开始收紧货币政策，商品波动加剧。

2.重点关注商品

能化：

重点关注原油：原油旺季快要结束，近期原油涨幅已经兑现了大部分供需紧张的市场预期，短期或将调整。

黑色：

关注螺纹：市场对2022年地产格局信心不足，导致冬储备货意愿减弱，但库存相比去年处于低位，螺纹补库行情仍将强势，短期仍有机会。

有色：

关注铜、铅：受美元指数上行周期与美国加息周期的叠加影响，且下游需求动力不足，上行阻力较大。

三、宏观数据

（一）国际宏观

1、美国10年期国债收益率和美元指数

美国1月非农就业人口新增46.7万人，高于预期12.5万人。失业率由11月的4.2%降至3.9%，好于预期的4.1%，再创疫情以来新低。市场预计，美联储将加快缩减购债规模的进程，从而控制仍在高位的通胀问题。

（二）国内宏观

1、GDP增速和货币供应

我国M2数据12月同比增长9%，前值8.5%，流动性有所放松。

央行公告称，当日（2月7日）央行开展200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率2.10%。当日1500亿元逆回购到期，因此当日净回笼1300亿元。

本周央行公开市场将有9000亿元7天期逆回购到期，其中，周一周二各有1500亿元到期，周三至周五均到期2000亿元。

2、社融和PMI

中国12月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比上涨10.3%，前值10.1%。12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多2930亿元，前值2.61万亿元。新增人民币贷款1.13万亿元，前值为1.27亿元，同比少增1234亿元。

12月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，并有所回暖，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。

中国1月官方制造业PMI为50.1，前值50.3。中国1月财新制造业PMI为51.4，前值50.9。整体来说，我国制造业重回扩张区间，上半年经济虽存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。

3、PMI分项

分项看，生产指数为50.9%，前值51.4%，较上月回落了0.5个百分点，处于近四年同期低位；新订单指数为49.3%，前值49.7%，较上月下降了0.4个百分点；而新出口订单指数为48.4%，前值48.1%，比上个月上升了0.3个百分点。整体来看，制造业需求持续减速，原材料价格低位回升。

主要原料购进价格为56.4%，前值为48.1%。出厂价格为50.9%，前值45.5%。

4、商品价格指数

商品价格指数节后出现上涨，其近期持续上行动力不足，开始震荡调整。我们预计，节后商品伴随着补库行情以及成本端抬升，仍有上行空间。

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