指数周报：美国加快加息姿态 商品上行风险加大（第20220214期）

作者：章斐 

投资咨询资格证号: Z0017129

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

关键词：趋势向上、波动率抬升、控制风险

一、商品综述

商品指数年后于1970点涨至目前2138点，涨幅达8%，上周环比增长2.4%。虽然价格指数方向仍然向上，但趋势性较弱，波动剧烈导致风险加剧，等待波动率回落后再择机入场。

二、商品指数概述

年后商品指数在价格指数上行外，库存指数整体保持低位，而波动率指数伴随价格的快速上行出现了明显的抬升现象，短期风险加剧。分板块看，有色、原油和油脂油料库存较往年水平偏低，这些板块内的商品也是年后上涨的主要品种。

伴随着这些商品波动率快速上行，短期入场操作的安全边际较弱，叠加外围地缘风险加剧，波动率或有持续上涨的可能。而整体来看，国内企业开工补库马上到来，且商品供应尚未恢复良好，库存仍处低位的商品仍有较好的价格上行空间。

三、板块细分

（一）热点板块：黑色

春节期间政府再次强调2022年经济维持稳定发展，可适度开展超前基建。本年1月新增社融规模超预期，扩大内需战略配合提振工业措施，复工后的消费预期较好，对价格形成一定支撑作用，但谨防国家对于过高原材料价格的行政管控。

黑色价格指数高企，自年初于4199涨至目前4499，涨幅达7.1%。在螺纹钢补库的推动下，短期仍有上涨空间，继续偏强运行，等待回落机会。

目前黑色板块五日波动率较2021年全年仍处低位，进场风险相对较小。截至2月11日，黑色库存指数为1064，累库幅度相较往年并不高，主要受制于螺纹钢供应偏紧，铁矿石国内限产。

（二）其他板块

1、能化板块

俄乌局势在美国插手下尚紧，欧洲天然气紧缺依旧。OPEC发布最新月度报告，原油供应不及预期，同时全球需求仍有上行潜力，支撑原油价格居高运行。美伊谈判重启，关注后续进展，美方试探性让步有望缓和油价。

能化板块价格指数较近两年同比增长，主要由国际原油供给端矛盾加剧，原油拉动能化产品价格上涨。

能化板块国内商品库存压力不大，价格较大程度上受国际政治局势左右，板块五日波动率明显放大，短期警惕政治变动连带影响。

2、煤化工板块

冬奥会限产，春节复工不及预期，同时受益于原油价格上涨，煤化工行业价格高企。动力煤和PVC库存季节性走低，且相比近年处于较低位置，收盘价同比走高。动力煤受发改委限价政策影响，市场价格趋于规范，短期价格仍有上涨空间，回落预期酝酿在即。

3、有色板块

1月份社融数据开门红，政府再提基建发展，释放房地产行业利好信号，海内外库存处于同比低位，春节后实体企业陆续复工，工业发展长期向好。有色板块上周价格指数一路走高，突破以往最高点，较上周环比增长2.5%，市场基本消化利好预期，短期价格或将震荡上行。

有色板块中锡、镍等品种基本面较好，涨幅较大，或将面临调整。受近期美元强势以及加息预期影响，铜价上行也将受到阻力。且有色整体波动率较大，也非最佳入场时机。

四、重点关注商品

一、原油

截止2月4日，原油库存1758.364百万桶，库存小幅下降。OPEC继续保持温和增产，全球原油供不应求矛盾暂未缓解，原油仍在持续去库，近期俄乌局势紧张也使得原油市场波动加大。整体来看，原油持续走强仍是较大概率，但近期连续大涨，五日波动率已明显放大，最佳入场时机已过，可等待波动率回落调整后再择机入场。

五、策略建议

与海外市场紧密相关的原油、能化及有色金属谨慎操作；国内市场主导的黑色短期看多，动力煤上涨受限。而商品大多品种或将出现宽度震荡走势，下跌风险主要来源于国际地缘政治风险及国内保供稳价政策抑制。近期看多品种：锡镍（有色）、原油、螺纹。

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