黑色周报：钱与货矛盾渐显，价格稳中带强（第20220228期）

作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：战争，冬储，地产政策

一、市场综述

上周黑色板块震荡下行，铁矿石政策影响逐渐减弱，价格维持弱势盘整，螺纹、热卷受到一定影响小幅跌价；焦煤、焦炭受到政策影响宽幅震荡。发改委对铁矿石和动力煤的干预手段强硬，成效明显，预计后续政策影响将边际减弱。

黑色目前的主要矛盾是超量的货币发行与较低的库存、下滑的预期之间的不匹配，中小贸易商的谨慎导致冬储库存高度有限，但金三银四即将到来，在国际环境较为恶劣的情况下，稳定经济发展是我们政府的首要目的，基建等政策将起到托底作用，实际消费可能并不会太差，且新能源汽车增量值得期待，后期热卷或将强于螺纹。焦煤处于低库存、低产量的供需紧平衡格局，焦炭基本面弱于焦煤，目前市场情绪较高，谨防政策性风险。

二、商品观点

螺纹、热卷：

冬储尾声，供需双弱，钱比货多，价格偏强震荡。

铁矿石：

政策干预效果明显，后续影响边际减弱，价格宽幅震荡。

焦  炭：

供需改善，市场情绪高涨，波动率高，谨防风险。

焦  煤：

库存继续去库，产量较低，价格维持高位，需关注政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数为4375.66，出现回调。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数1206.41，小幅增加1.76%，其中焦煤、热卷库存小幅下降，铁矿石、焦炭库存幅度变化不大，螺纹热卷继续累库。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存继续累库，冬储接近尾声，钢厂利润回落，钢材产量季节性回升，但为近几年来同期最低；消费仍处于淡季，部分工地复工。

目前螺纹热卷的主要矛盾是超量的货币发行与较低的库存、下滑的预期之间的不匹配，中小贸易商的谨慎导致冬储库存高度有限，但金三银四即将到来，在国际环境较为恶劣的情况下，稳定经济发展是我们政府的首要目的，基建等政策将起到托底作用，实际消费可能并不会太差，且新能源汽车增量值得期待，冷轧出现钢厂惜售的现象，后期热卷或将强于螺纹，价格偏强运行。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂库存变化不大，港口库存维持高位。总发货量同比偏低，铁水产量恢复较慢。短期来看，发改委对价格调控成效明显，边际影响将递减；铁矿基本面相对较弱，供过于求短期难以改善，价格将维持区间震荡。 

（3）焦炭、焦煤

焦炭库存小幅累库，产量较低。受到下游钢厂限产影响，焦炭需求维持低位，处于供需两弱的格局，基本面相对较好。焦煤库存去库，洗煤厂产量维持季节性低位，供需结构改善。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，需注意政策性风险。