指数周报|美元升值加速，原油机会仍存（第20220711期）

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作者：龚吉安

期货投资咨询证号：Z0011063

研究助理：赵梓超

期货从业资格证号：F03090688

关键词：美元强势、拜登访中东、疫情再起

一、商品综述

虹建商品价格指数

虹建工业品库存指数

美国失业率创历史最低，就业率略有下滑，且美国消费支出表现较好，加强了机构对7月份美国加息75BP的预期。但目前美元指数升值过快，后续拜登访中东的结果未知，也存在协商失败的可能。伴随欧洲地区天然气紧缺带来的需求提升，原油仍存机会。

截至7月8日，商品指数收盘1351，环比下跌1.17%。工业品库存指数仍处历史低位，受消费低迷影响，库存下降概率不大。宏观方面，近期国内二手房成交面积大幅下滑，土地成交萎靡，新屋开工数据持续创新底，预计房地产低迷情况仍会长时间持续。

目前商品超跌且波动率很大，在美国加息和国内疫情的影响下，市场情绪低落。但考虑到九十月份的商品消费旺季，我们认为商品不宜过分看空，能源类目前依然存在上涨机会。

二、重点关注商品

1、原油

全球原油供应：万桶

全球原油需求：千桶

OPEC小幅减产，截至5月底日产量为2850.8万桶。原油消费已恢复至历年新高，目前已经进入化工旺季，且国外需求恢复较好。俄罗斯公布的数据显示原油产量已经回到战争前的水平。截止到7月1日，美国原油库存累库至423.8百万桶，略有增加，同时原油需求量与往期基本持平，略有增加。后续拜登访中东的结果未知，同时欧洲地区天然气紧缺。总体来说，原有的基本面仍然良好，超跌后仍存机会。

2、锌

锌消费季节图：千吨

锌矿进口量：吨

7月后将进入锌消费旺季阶段，同时近期锌矿进口不及不往年同期，锌锭社会库存保持大幅去库态势，待基建政策发力，叠加库存快速下降，可逐步布局。

三、板块细分

1、有色

有色金属价格指数

有色库存指数SHFE

锌矿进口不及往年，锌有大幅去库动作，叠加库存快速下降，下半年是消费旺季，待基建政策发力，可逐步布局。但近几月商品房成交快速下跌，注意铝、锌波动风险。铝在7月份进入传统消费淡季，铝价上攻承压。镍的消费下游，地产、拖拉机等消费不振，供给端矛盾已逐步缓解，预计偏弱走势。锡的下游消费不振，供给大增，预测会震荡走弱。铜下游开工率从3月开始一直低于往年同期。同时，铜矿进口处于历史高位，且开工率不足90%，供给较为充足。

2、黑色

黑色板块价格指数

黑色板块价格五日波动率

在减产力度上，轧钢厂＞电炉＞高炉＞焦化厂＞煤矿，煤矿的利润相对比较多，持续向下分配。整个市场已经重新进入了买方市场，供过于求，内卷严重。螺纹钢目前处于供需双弱的格局，库存和产量都较低。钢坯的库存较往年同期处于高点，同时钢坯的金融属性比较强。焦煤板块由于进口港口货物积压，导致上游卖不动。同时，中游独立洗煤厂甩货，下游焦化洗煤厂随用随采，致使上下游库存严重劈叉，多头存在炒作可能性。焦炭亏损严重，减产增多，钢厂利润低拿货意愿小。整体需求恢复较差，易跌难涨，震荡幅度大。

3、能源化工

能化板块价格指数

能化板块五日波动率

预计拜登访沙，一但沙特妥协增产，将会增加原油下行的趋势。能化近期基差高，虽下跌多，但高基差仍反应现货需求高。倘若美国加息，导致经济衰退，存在基差套利机会。

目前沥青厂库、社库持续去库且处于低位。

从需求看，燃料油需求较好。但受上游原油与宏观影响，大概率随着原油波动。

近期江浙破产纺织企业较多，乙二醇下游消费不旺，大概率随着原材料波动。

4、油脂油料

油脂油料价格指数

油脂油料库存指数

油脂油料板块上周基差并未大幅回落，波动率却由于大幅下跌又攀升至历年高位，库存指数位于近5年低位。棕榈盘面基差迅速回落，降至负值-0.8。截止6月底印尼国内库存已经飙升至800-850万吨，严重胀库。5月底解除出口禁令后，6月底出口批复预计至少220万吨，对国内之后的库存会造成较大影响。今年豆油产量相较去年有一定下降，但是油厂库存相较去年不减反增，下游消费传导不畅致使终端消费仍未明显复苏。华东菜油库存在上海复工复产后开始去库，但是疫情反复，受累其他油脂行情，菜油产量又重回低位，并未有明显反弹行情。基差对比中，菜粕最强，豆粕次之。但是豆粕在产量和大豆开工率双低的情况下，库存依旧高于往年。此外，豆类进入美豆天气频繁炒作周期，以及生猪价格的反弹，短期易涨难跌。粕类则由于猪粮比迅速好转，相较其他品种更为强势。

5.煤化工

煤化板块价格指数

煤化板块库存指数

六大发电集团煤炭库存量在1092.5万吨，同比偏低；煤炭日耗85.15万吨，同比偏高；煤炭库存可用天数12.8天，同比偏低。煤炭现货价格回升，旺季来临电厂日耗达到高点，价格保持高位。塑料方面，聚烯烃目前的需求恢复程度不足以支撑价格的持续上涨。玻璃的产量仍保持高位运行，纯碱产量下降，库存由降转升。

四、策略建议

7月11日公布的经济数据显示，我国经济稳中向好，刺激政策逐步发力。总体指数经历过大幅下跌已有两周盘整，原油等部分商品基本面仍然良好，存在超跌机会。建议布局基本面较好的超跌品种。

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