宏观周报:需求疲软美元上行,商品反弹难言转势(第20211122期)

发布者:中信建投期货杭州分公司 发布时间: 2021-11-23 14:10

作者:龚吉安

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词:美元上行、中美元首视频会晤、宽信用政策

一、宏观周报

1.全球宏观:

美国国会通过总额约1.2万亿美元的基础设施投资法案,将于近日开始实行;

美国商品通胀压力仍然较大,近期美政府频繁施压原油市场,或将对商品整体产生影响;

美元走强,且仍在趋势当中,美元计价的国际商品或将一定程度承压。

2. 国内宏观:

中美两国首脑视频会晤,为两国沟通确定了基调,下一步将认真落实经贸交流;

专项债加速投放,地产信用收缩放缓,国内工业品仍处政策底部区域,但有阶段性宽松;

国内10月经济和金融数据大多呈现触底回升趋势,关注12月经济工作会议相关政策。

二、本周商品观点

1.整体观点

随着中美元首视频会晤,国际环境有所改善,且国内房地产政策以不硬着陆为前提,近期紧信用略有放松迹象,叠加冬奥会和冬季环保攻坚的限产预期,国内工业品整体有所反弹。但是,地产需求长期减弱趋势不改,工业品仍处政策底部区域,市场预期的宽松政策仍未出现,叠加美国近期施压原油市场,我们预计,近期商品或有反弹,但整体难言转势。

2.重点关注商品

能化:

重点看原油:原油库存处于低位,但美国以联合释放原油战略储备施压原油市场,原油价格短期面临一定调控风险,但长期仍有持续上涨动能。

黑色:

关注螺纹:螺纹需求下降明显,且房地产远期需求较弱,近期虽有企稳反弹,但预计反弹高度有限。

有色:

关注铜:铜库存下降明显,供应链无法短期内明显改善,短期价格有所回调,长线做多逻辑不变。

煤化:

重点关注动力煤:动力煤库存有所增加,保供政策效果明显,近期随着情绪释放,或有一定反弹,但难以转势。

三、宏观数据

(一)国际宏观

1.美国10年期国债收益率和美元指数

美国10年期国债收益率

美国10年期国债收益率

美国国会近日通过1.2万亿基建法案,且欧洲疫情有所反复,美元指数相对走强,我们预计美元指数将会出现明显上行,压制国际商品上涨。

(二)国内宏观

1、GDP增速和货币供应

GDP增速和货币供应

我国M2数据10月同比增长8.7%,前值8.3%,流动性有所放松。

央行公告称,今日(11月22日)开展了500亿元逆回购操作。当日100亿元逆回购到期,公开市场实现净投放400亿元。

本周央行公开市场将有2100亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期100亿元、500亿元、500亿元、500亿元、500亿元,无正回购和央票等到期。

2、社融和PMI

社融数据

PMI数据

中国10 月末社会融资规模存量为309.45万亿元,同比上涨10%,前值10%。10月社会融资规模增量为1.59万亿元,比上年同期多1970亿元,前值2.90万亿元。新增人民币贷款0.83万亿,比上年同期多增1970亿元,前值1.66万亿元。

10月我国货币、信贷、社融数据有所回暖,体现了社会融资意愿有所上升,或将在3至6个月后影响商品走势回暖。

中国10月官方制造业PMI为49.2,前值49.6。中国10月财新制造业PMI为50.6,前值50.0。整体来说,我国制造业连续4月出现下行,下半年经济存在较大下行压力,其中,中小企业的生存压力较为巨大。

3、社会消费品和零售

社会消费品零售额增速

社会消费品零售额数据

10月份,社会消费品零售总额40454亿元,同比增长4.9%,前值4.4%,比2019年10月份增长9.4%,两年平均增长4.6%,环比增长0.8%。1—10月份,社会消费品零售总额358511亿元,同比增长14.9%,前值16.4%,比2019年1-10月份增长8.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额323128亿元,增长15.1%。

4、工业增加值、固定资产投资

固定资产投资额增速

工业增加值当月同比与累计同比

1—10月份,全国固定资产投资445823亿元,同比增长6.1%,比2019年1—10月份增长7.8%,两年平均增长3.8%。从环比看,10月份固定资产投资增长0.15%。

10月份,规模以上工业增加值同比实际增长3.5%,比2019年同期增长10.6%,两年平均增长5.2%。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1—10月份,规模以上工业增加值同比增长11.9%,两年平均增长6.3%。

总结:

随着国家地产严格调控政策有所放松,以及中美政府的互动和企稳的国内金融数据,近期商品或有所反弹,但我们认为,商品整体指数仍将低位震荡,难言转势。其中,商品近月合约仍处中美共同的政策转换期,行情难以走出明显单边趋势,而随着明年一季度美国基建法案发力,以及国内专项债和新基建加快落地,明年上半年商品仍有较好机会。

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