虹建周报|指数周报|消费淡季已来，能耗高峰未现（第20231128期）

发布者：中信建投期货杭州分公司 发布时间： 2023-11-28 15:35

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作者 | 龚吉安

期货交易咨询从业信息：Z0011063

   关键词：人民币升值、消费淡季到来

本报告完成时间：2023年11月28日

一、市场综述

主要逻辑：

上周虹建商品指数环比下跌1.5%，大多数商品均有不同幅度的下跌。我们认为消费淡季已经到来，大部分工业品的供求关系已经得到缓和，弱势品种短期难以改变下跌趋势。同时，成本端的支撑也在减弱。OPEC的减产对国际原油的影响越来越小，其余地区的原油产能持续上升。且部分OPEC成员国受到减产带来的利润减少，继续减产的意愿不强。煤炭国内提前采取保供措施，动力煤库存处于高位，暖冬也导致了动力煤下游消费不会很好，供需宽松。

工业品库存不升反降，给了资金对于部分几个缺货商品近月合约恶意炒作的机会，但对于铁矿、纯碱等缺货的强势商品我们也不继续看涨，除了消费淡季到来外，政策上对这类品种的监管正在变得越来越严格，目前的高价位也导致下游的接货积极性不高，这类商品整体面临的上行压力较大。

商品整体基差有所回落。虽然缺货品种的基差上周还在走强，但是绝大多数商品的现货价格由于消费的减弱有一定程度的下降，导致整体基差还是向着走弱的方向发展。

宏观：

美元目前持续走弱，对商品的压力也逐渐减小。

国内市场对经济逐步复苏的认识正在接近感知临界点，整体悲观态度有所好转，现阶段决定商品价格走势的主要因素还是供求关系，但目前已经进入大宗商品的传统消费淡季，且人民币的持续升值在宏观上对商品价格的压制作用较强。

黑色板块

黑色目前整体而言，交易的核心在于政策和冬储。随着钢材现货涨价，钢厂利润继续回升，钢厂对高价原材料的接受程度提高，且钢厂产成品库存压力较小，产量或将继续增加，今年冬季温度较高、过年较迟，消费端或存在旺季拖尾效应，长期向好不变；原材料冬储来临，库存依然较低，铁水产量虽季节性下滑，但仍较高，需求较强，且煤炭供应问题难以快速解决，整体来看四季度易涨难跌。短期宏观政策预期无法证伪，原材料端冬储刚需较强，但价格上方存在政策性风险，预计价格高位震荡运行。

能源化工

宏观方面新增利好有限，进入用油淡季后，原油供需矛盾缓解。供应方面，OPEC较本轮减产周期开始前产量下降接近500万桶/天，但由于美国、加拿大、伊朗等国的增产，全球原油产量并未明显下降。需求方面，淡季效应明显，美国原油表需继续下降，国内原油加工量虽小幅提升，但在暖冬预期之下加工量继续上升空间有限。12月之前原油需求难以走出淡季，关注本周OPEC会议是否公布新的减产计划，但预计后续利好有限，预计低位震荡。沥青短期将维持供需双弱，但长期基建计划的需求值得关注。聚酯产业中，终端需求即将进入传统淡季，而PTA、乙二醇供应端和库存仍存在压力，预计震荡偏弱。

煤化工板块：

动力煤价格略有上涨，新一轮寒潮来袭，一是气温下降将使用电需求出现增量，终端耗煤逐渐进入旺季水平。二是煤矿安监力度严格，供应增量或有限。三是港口库存高位，整体仍运行于2800万吨以上，集港货源的稳定与高库存，将继续压制市场价格。


二、本周重点关注品种

 

三、基本面数据


01 虹建商品指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）


02 虹建工业品库存指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）


03 虹建工业品库存指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

4、美元指数

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

5、人民币兑美元

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

6、螺纹钢：电炉利润：元/吨

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7、铁矿石港口库存：万吨

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

8、动力煤价格—收盘

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

9、动力煤六大港口库存：万吨

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（数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司）

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