宏观周报：降息稳定市场预期，商品底部仍将震荡（第20211220期）

作者：章斐 

投资咨询资格证号: Z0017129

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

关键词：美刺激法案、经济数据较弱、央行降息

一、宏观综述

1.全球宏观：

美国PPI数据同比增速创新高，与新高的CPI数据一起使得美联储加息预期进一步巩固；

民主党议员曼钦反对拜登的刺激法案，叠加奥密克戎传染蔓延，国际市场恐慌并未解除；

美联储12月议息会议加快缩减购债规模进程，并删除通胀暂时言论，引导加息预期加速。

2. 国内宏观：

中央经济工作会议定调明年经济工作要稳字当头，稳中求进，政策发力适当靠前；

央行调降一年期LPR利率5BP，现1年期LPR为3.8%，时隔20个月来首次降息；

11月经济数据出炉，零售、房地产、投资数据暂无起色，仍需政策加大稳增长力度。

二、本周商品观点

1.整体观点

本周以原油为主的商品整体受美国1.75万亿美元法案进展不顺以及奥密克戎变体全球传染加剧等因素影响再次出现明显下挫。我们预计，外围受疫情反复和美元收缩流动性影响，风险仍未解除；而国内受中央经济会议平稳定调，以及央行短期内连续降准降息的动作提振影响下，市场对于明年的预期得到了有效的恢复。可以说，政策底部已经出现，短期内商品仍将弱势震荡筑底，但可逐步介入明年长线投资机会。

2.重点关注商品

能化：

重点看原油：原油旺季即将到来，奥密克戎病毒再次影响需求，但总体供不应求的局面仍未改变，近期风险得以释放，看好后市震荡偏强。

黑色：

关注铁矿：铁矿受到地产信贷放松和钢厂复产预期的影响，出现了一定反弹，但钢厂铁水产量维持低位，铁矿石供过于求较为严重，价格上涨高度有限。

有色：

关注铜：铜库存下降明显，供应链无法短期内明显改善，短期价格有所回调，长线做多逻辑不变。

三、宏观数据

1、美国CPI数据

美国11月CPI同比增6.8%，前值6.2%；核心CPI同比增4.9%，前值增4.6%。11月美国CPI同比增速创自1982年6月以来的最高，核心CPI也是近30年来的最高水平。美国高通胀问题仍未得到有效解决。

美国 11月PPI 创下新高，最终需求同比增加 9.7，环比增加 0.8，两年平均增加 5.2，前值 0.9。11月核心 PPI 同比增加 9.4；环比增加 0.8；两年平均增加 5.2，前值0.9，均为新高的美CPI和PPI数据，使得美联储加息预期进一步巩固。

2、美国10年期国债收益率和美元指数

美联储12月议息会议宣布加快缩减购债规模进程至每月300亿美元，且删除了通胀暂时论，引导市场对于明年加息产生较强预期，受此影响，美元或将维持强势，压制国际商品价格，短期内注意风险。

（二）国内宏观

1、GDP增速和货币供应

我国M2数据11月同比增长8.5%，前值8.7%，流动性有所放松。

央行公告称，今日（12月20日）央行开展了100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作。当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

中国人民银行公布贷款市场报价利率（LPR），其中一年期LPR调降5BP，这是时隔20个月以来，央行再次调降一年期LPR利率。

2、社融和PMI

中国11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比上涨10.1%，前值10%。11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4745亿元，前值1.59万亿元。新增人民币贷款1.27万亿，比上年同期少增1605亿元，前值0.83万亿元。

11月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。

中国11月官方制造业PMI为50.1，前值49.2。中国11月财新制造业PMI为49.9，前值50.6。整体来说，我国制造业重回扩张区间，下半年和明年上半年经济虽仍存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。

3、社会消费品零售数据

11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%，前值4.9%，比2019年11月份增长9.0%，两年平均增长4.4%。

1—11月份，社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额360339亿元，增长14.0%。整体来看，内需仍然疲弱。

4、工业增加值、固定资产投资数据

1—11月份，全国固定资产投资494082亿元，同比增长5.2%，比2019年1—11月份增长7.9%，两年平均增长3.9%。从环比看，11月份固定资产投资增长0.19%。

11月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长34.5%，两年平均增长16.7%。

整体来看，虽然11月政策托底初步展现效果，但经济数据下行仍在继续，仍需要当前政策加大稳增长力度。

总结：

国际投资市场风险仍未解除，近期仍要注意短期下挫可能。与此对应的是，我国政策端逐步发力，稳定明年市场信心，首先是中央经济工作会议定调明年经济以稳为主，其次央行短期内连续降准降息，均表明我国政策端具有较大的调控空间。考虑到目前实体经济融资需求不振，内需疲软，我们认为，商品整体指数虽出现明显政策托底，但仍会在低位弱势震荡，难言转势。

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