黑色周报：螺纹冬储开始，价格维持震荡（第20220111期）

作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：冬储、宏观、房地产

一、市场综述

上周黑色板块偏强运行，焦炭、螺纹、热卷、铁矿涨幅较大，铁合金涨幅较小。从宏观上来看，一季度的基建和房屋施工仍然值得期待，货币政策会维持相对稳定宽松，对价格有一定支撑作用，但整年来看，2021年较差的土地成交数据将在2022年体现出来，房地产大趋势向下难改。从产业端来看，铁矿石的钢厂补库节奏尚可，时间还有半个月；螺纹的冬储刚刚开始，后结算和较高的冬储价格使得贸易商冬储意愿较低，可能会使得冬储力度欠佳，价格维持震荡。焦煤焦炭受到印尼出口受限的影响出现情绪上的推涨，但供需结构在保供政策下逐渐改善，进口炒作难以持续。风险点在于冬储不力，以及政策上的不确定因素。

二、商品观点

螺纹、热卷：

淡季供需双弱，冬储开启，地产长趋势向下不变，价格维持宽幅震荡。

铁矿石：

铁水产量低，钢厂继续补库，预期逐渐兑现，维持宽幅震荡，受制于供过于求，价格高度有限。

焦  炭：

库存累库，产量增加，供需双弱，进口炒作不可持续，国内供应仍然充足，预计维持震荡。

焦  煤：

库存上升，产量增加，进口影响有限，需关注后续政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色系商品价格指数为2276.16，上涨4.59%，黑色商品均出现上涨，其中焦炭、铁矿石、热卷、螺纹钢上涨幅度较大，其余均小幅上涨。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数931.96，小幅增加0.28%，其中热卷继续去库，其余均出现不同幅度的累库。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率略微扩大，其中螺纹、热卷、铁矿基差较大，焦炭、焦煤、锰硅基差均较小。

4、商品数据

（1）螺纹热卷

上周螺纹社会库存开始出现累库，冬储逐渐开启，钢厂库存小幅累库，钢厂利润变化幅度较小，钢材产量小幅回升；消费小幅回升。今年螺纹钢的冬储价格普遍高于前几年，且多为后结算的付款方式，使得贸易商冬储意愿较低。短期来看，一月份宏观宽松对价格仍有支撑，基建专项债等可能超前开启，短期价格仍会维持高位；但从长期来看，房地产向下的大趋势不变，2022年螺纹的价格中枢将下移。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂小幅累库，补库节奏尚可，港口库存维持高位。总发货量回升至正常水平，铁水产量继续维持低位。采暖季限产与冬奥会限产陆续开启，对铁矿石需求仍有影响，但在碳中和限产大背景下，冬季限产影响较小。短期来看，铁矿石供应充足，下游需求较差，钢厂补库预期与地产放松预期逐步兑现，价格高度有限。 

（3）焦炭、焦煤

焦炭库存累库，产量回升。受到下游钢厂限产影响，焦炭需求维持低位。焦炭处于供需两弱的格局，但供需缺口正逐渐缩小。焦煤库存累库，洗煤厂产量小幅回升，供需结构改善。短期来看印尼出口受限影响有限，待市场情绪褪去价格将回归窄幅震荡，目前商品风险程度较高，需持续关注后续政策走向，以及新冠新毒株对原料端进口带来的影响。

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