宏观周报：央行降息释放资金 商品仍需时间筑底（第20220117期）

作者：章斐 

投资咨询资格证号: Z0017129

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

一、宏观综述

1.全球宏观：

美国12月非农数据大幅低于预期，但失业率较低，长期看并不会影响缩减购债计划；

美国12月CPI和PPI数据维持高位，通胀压力持续，或将迫使美联储加快货币转向；

近期美元快速回落，但长期看美元依然具有上行空间，将会压制商品价格。

2. 国内宏观：

2021年我国经济数据出炉，12月金融数据有所回暖，但仍需宽松政策持续刺激；

央行对1年期MLF进行续作，同时下调了MLF和逆回购利率，补充市场流动性；

冬储行情相对低迷，企业补库意愿较低，长期看经济上行仍需政策加大稳增长力度。

二、本周商品观点

1.整体观点

本周商品市场持续上涨无力，开始下跌进行震荡整理。国际看，美联储加息预期管理对市场冲击影响较大，而国内央行进行降息对冲风险。但整体来说，国内无论是基建投资还是消费情况仍需加大政策稳增长力度来刺激需求。近期正值冬储，贸易商普遍对于高价有所抵触，备货意愿不足。我们预计，年前国内商品短期内上涨动力较弱，且国际定价商品谨防外围风险带来的冲击，节前商品整体震荡偏弱概率较大。

2.重点关注商品

能化：

重点关注原油：OPEC增产幅度有限，美国产量未来仍将提升，总体看原油供不应求的局面仍未改变，看好原油后市震荡偏强。

黑色：

关注螺纹：2021年地产数据出炉，黑色长期弱势的格局已经形成，近期螺纹价格持续上行动力不足，谨防价格调整风险。

有色：

关注锡：有色库存整体处于低位，且供应链短期内无法改善，短期价格仍在震荡，长线做多逻辑不变。

三、宏观综述

（一）国际宏观

临近美联储1月议息会议，市场受美联储较强的加息预期管理影响，近期波动较大。10年期美债收益率近期仍处高位，且仍有持续上行可能，美元短期存在回调风险，但长期仍将持续上行，压制国际商品价格。

（二）国内宏观

1、GDP增速和货币供应

我国M2数据12月同比增长9%，前值8.5%，流动性有所放松。

央行公告称，当日（1月17日）央行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点，至此，LPR、MLF、和逆回购利率，中国的三大基准利率，全部调降。

本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外，周一还有5000亿元MLF到期。

2、社融和PMI

中国12月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比上涨10.3%，前值10.1%。12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多2930亿元，前值2.61万亿元。新增人民币贷款1.13万亿元，前值为1.27亿元，同比少增1234亿元。

12月我国金融数据出炉，货币、信贷、社融数据下降趋势边际缓和，并有所回暖，但社会融资意愿仍不强劲，社会对于经济情况仍偏谨慎。

中国12月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国12月财新制造业PMI为50.9，前值49.9。整体来说，我国制造业重回扩张区间，明年上半年经济虽存在较大下行压力，但在政策支持下，出现了一定回暖迹象。

3、CPI和PPI

12月份，全国CPI同比上涨1.5%，前值2.3%。环比全国CPI下降0.3%，前值0.4%。12月份PPI同比上涨10.3%，前值12.9%；环比下降1.2%，前值0%。生产者购进价格同比上涨14.2%，前值17.4；环比下降1.3%，前值1.0%。

4、社会消费品零售

12月份，社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，前值3.9%。

2021年1-12月份，社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额397037亿元，增长12.9%。扣除价格因素，2021年社会消费品零售总额比上年实际增长10.7%。

5、工业增加值、固定资产投资

1—12月份，全国固定资产投资544547亿元，同比增长4.9%，比2019年1—12月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。从环比看，12月份固定资产投资增长0.22%。

12月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.3%，比2019年同期增长11.9%，两年平均增长5.8%。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.42%。2021年，规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%。

总结：

国际投资市场受美联储会议纪要鹰派影响，国际商品短期压制明显。与此对应的是，我国财政政策刺激和货币宽松逐步发力，但当前企业对于未来经济走势判断较为谨慎，投资扩产意愿较低，内需疲软。我们认为，商品整体指数虽出现明显政策托底，但仍会在低位弱势震荡，难言转势，而今年的冬储行情或将遇冷，商品价格大幅上行动力不足。

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