虹建周报|指数周报|供需两弱低库存 商品不宜追多（第20221010期）

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作者：龚吉安

期货投资咨询证号：Z0011063

关键词：OPEC减产、下游消费转弱、政策持续宽松

一、商品综述

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

虹建商品价格指数

随着美联储加息缩表政策的不断推进，美债收益率快速上行，由此带动大类资产价格波动加剧。英国国债收益率升高较为明显，进一步验证全球金融风险存在加剧的可能。上周OPEC宣布减产，原油大涨，但此时下游消费处于淡季，不宜追多。

国内政策持续发力，基建投资额增幅较大，与基建相关的螺纹、纯碱、玻璃等商品可能较为强势。有色金属板块，铜和锌库存创新低，基建发力带来的消费增长可能会进一步推升价格。目前正值苹果、红枣收获季节，如若产品丰收，可能存在较大的空头机会。棉花近强远弱，棉农惜售，可逢低布局。

综上情况，随着国内政策继续宽松，农产品收获季节到来，铜、苹果、红枣、棉花等品种可能存在较大机会。

二、重点关注商品

1、苹果

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

苹果价格-收盘

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

冷冻苹果库存：万吨

国庆期间，山东产区遭遇大风降雨天气，优果率较前期预期有所下降。西北产区苹果逐渐进入收购阶段，受到减产影响，果农预期较高，客商预期下降。部分果农不愿低价出售，直接自行入库，今年果农自己入库时间比往年提前，如若今年丰收，苹果目前可能存在较大布局机会。

2、红枣

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

红枣价格-收盘

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

红枣五日波动率

新季红枣本年度种植成本有所增加，且去年红枣统货收购价格较高，或将导致本季枣农对于统货收购价格心理预期较高，产业端对高价接受能力有限。新疆多地处于疫情防控状态，运输受阻，新枣长势良好，部分枣园有提前下树计划，新枣或将提前上市一周左右，根据目前产量预计，丰收可能性较大，存在低位布局条件。

3、棉花

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

棉花价格-收盘

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

棉花基差

新疆由于种植非常顺利，增产预期强。目前由于疫情，新疆的收花进度缓慢，主要集中在北疆，兵团收花价基本都低于盘面。目前棉花期货合约近强远弱，棉农出现惜售情况，期货价格低于国家收储价。由于纱线利润较好，国庆期间一些低库存有订单的纺织厂进行了一定的补库。棉花在政策托底的预期下可能迎来低位布局机会。

4、铜

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

铜基差

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

SHFE铜库存：吨

节后铜价继续震荡偏强的态势，国内库存整体依然处于历史低位。9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，产量增速低于预期，现货高升水及近远价差结构强势给期货价格带来提振。在新能源高景气度以及基建发力情况下，铜杆及铜板带开工率回升，铜价预计偏强运行。

三、板块细分

（一）有色

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

有色金属价格指数

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

有色库存指数SHFE

国庆前地产政策端再现利好消息，央行决定调整首套个人住房公积金贷款利率，地产链条上的铜铝等部分有色品种有望获得需求支撑。上周铜价震荡下跌。冶炼厂原料库存仍较充裕并且排产充足，此前因天气导致的进口铜报关困难已经解决，供应端逐步宽松，但国内部分地区疫情对运输仍有干扰。目前进入消费旺季阶段，市场节前备货需求增加，消费持续温和回升。有色金属板块预计短期内延续震荡。

（二）黑色

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

黑色板块价格指数

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

黑色板块价格五日波动率

国庆期间黑色现货偏强运行，其中焦煤、焦炭涨幅较大，铁矿、螺纹、热卷涨幅相对较小。国内宏观较为宽松，房地产政策频出，但过节期间疫情爆发较多，山西等煤炭主产地均出现短期管控，严重影响货运，且叠加二十大安全检查加严，大量煤矿减产停产，使得煤炭在过节期间未出现累库，刺激市场情绪。螺纹在成本支撑、政策、需求仍存、减产等多重因素加持下，价格居高不下，预计近期仍会有政策出台，且基差仍未完全修复，价格易涨难跌。

（三）能源化工

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

能化板块价格指数

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

能化板块五日波动率

由于OPEC+会议减产200万桶/日超预期，库存大幅去化，原油价格在十一节期间大涨，短期OPEC+大幅减产，造成原油供需缺口扩大，对多方有利。但美联储紧缩和高油价将加速需求破坏，国际收支紧张，上涨行情或难走太远。原油大的下行趋势或未变。甲醇节日期间国内煤炭价格维持高位给予成本强支撑。海外检修尚未结束，进口量持续受到压制。旺季尚未结束，下游补库意愿较强。

（四）油脂油料

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

油脂油料价格指数

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

油脂油料库存指数

节前豆粕持续下跌，菜粕现货价格持续上涨，节前豆粕主要受大豆偏弱影响，而菜粕则由于欧洲能源危机加剧，导致油菜籽收割受阻，菜粕相对较强，未来一周大概率豆粕、菜粕震荡为主。豆油先跌后震荡上涨，棕榈油现货价格先大幅跌后微幅上涨，菜油现货价格先跌后涨，节前油脂主要受石油价格波动影响较大，预期未来石油价格因俄乌局势冲突升级以及欧派克决定减产而高位震荡略上涨，因此油脂类豆油、棕榈油、菜油有大概率震荡略多为主。

（五）策略建议

我们预计，国内货币持续宽松，近期政策频出，部分商品出现超跌。农副产品进入收获季，苹果、红枣、棉花等商品存在低位布局机会。

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